三位知情人士表示，欧洲央行正在审查能源公司利用衍生品对未来电力和燃料价格进行巨额押注的做法，以确定此类行为是否对金融稳定构成更广泛的风险。其中两名知情人士说，调查是由德国政府对最大天然气进口商Uniper的纾困引发的。与其他能源公司一样，Uniper使用价值数百亿欧元的衍生品对冲风险，远远超过其所出售能源的价值。

欧洲央行此举是欧洲首次出击，以确定电力公司使用衍生品是否会带来更广泛的金融威胁，并将这种基本上不受监管的交易（总额达数万亿欧元）置于罕见的审查之下。

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其中一名知情人士表示，欧洲央行官员最初担心，能源公司实际上是在充当交易员的角色，而银行被要求持有现金缓冲，以应对潜在损失，但没有适用于银行的监管措施。

但对官员们来说，还有一个更广泛的问题：能源公司使用这种复杂工具是否会威胁到金融稳定?

因此，欧洲央行扩大了审查范围，以观察是否存在多米诺骨牌效应，包括对其监管的银行。欧洲央行拒绝置评。两位知情人士说，欧洲央行将在未来几天大致说明其部分调查结果。其中一名知情人士表示，衍生品带来了风险，因为人们经常要求提供现金担保来支撑交易，因此能源公司的交易也可能影响银行。

随着今年天然气价格的飙升，一些交易员和银行游说欧洲央行帮助经纪商和清算机构应对流动性紧缩。挪威能源巨头Equinor估计，流动性紧缩的规模达到1.5万亿欧元。尽管欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行随时准备向银行提供流动性，但她表示，不会向能源企业提供同样的流动性。

不过，一位人士表示，央行可能会间接陷入困境，因为它们充当了最后贷款人的角色，这意味着它们可以向银行提供信贷，然后由银行向能源公司提供贷款，以支付交易。

德国联邦金融监管局表示，能源公司衍生品交易的风险长期以来一直受到密切关注，并警告称，任何未申请相关金融牌照的此类公司都是违法的。

德国联邦金融监管局一位发言人表示：

“能源公司不仅对金融稳定构成特定风险。它们通常对整个经济也具有系统重要性。因此，我们正与能源监管机构密切对话，以应对各种风险。”

布鲁塞尔的政策制定者们也对此感到担忧，并在本周分发了一份文件，建议将适用于银行的严格规定扩展到交易衍生品的能源公司。文件中提到，实施更严格的控制将防止风险从实体经济扩散到金融部门。

追加保证金通知

能源公司素来买卖石油、天然气和电力，而不是交易衍生品，比如在未来以固定价格买卖天然气的期权。这些公司表示，衍生品主要是为了对冲或保护自己免受价格波动的影响。但如果市场价格远远低于或超过期权价格，买卖双方维持这种交易的成本都会上升。

为了确保交易不受价格波动影响，交易员向处理交易的清算所提交担保（通常是现金）。随着最近能源价格飙升，对此类追加保证金通知的需求激增。

今年前九个月，Uniper因能源价格飙升亏掉400亿欧元，创德国企业历史上最大的亏损。该公司表示，已进行了一系列减记和调整，其中包括30亿欧元的衍生品减记，以及90亿欧元用于对冲的衍生品亏损。该公司表示，“剩余衍生品”对利润造成了110亿欧元的影响，该公司发言人称，这是由于会计规则的原因，但拒绝透露衍生品交易的总体影响。

与此同时，评级机构穆迪表示，能源公司没有提供有关其衍生品的充分信息。信贷分析师Knut Slatten表示，"我们难以准确确定哪些与经营活动有关，哪些与投机交易有关。"在最近一份关于衍生品的报告中，穆迪强调了Uniper的情况，也提出对莱茵集团和意昂集团的批评。意昂集团称其是透明的。莱茵集团表示，穆迪对公司的评级稳定，并就俄乌冲突的影响进行了接触，但拒绝透露对冲交易的细节。