随着美国经济迎来40年来最严重的通胀冲击，投资者纷纷涌向在教科书中看似万无一失的避风港：能够提供额外补偿、跟上通胀上涨步伐的通胀保值债券（TIPS）。然而，债券市场的残酷现实粉碎了这种安全感。

美联储异乎寻常的大幅加息导致这些证券和其他债券市场一起严重下跌，对于TIPS来说，其价格下跌甚至超过了与飙升通胀相关的额外补偿。

尽管过去两个月，由于市场猜测美联储可能会放慢加息步伐，美债价格出现反弹，但外媒汇编的TIPS指数今年仍将下跌近10%。这是自上世纪90年代发行以来最严重的一次下跌，且仅略小于标准国债的跌幅。投资者实际上在最需要它们的时候看到了它们的失败，就像拉肚子时纸巾却是破的一样。三菱日联金融集团美国宏观策略主管George Goncalves表示：

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“TIPS并非纯粹的通胀对冲工具，你可能认为自己的投资是多元化的，但TIPS与其他债券有着相同的潜在利率风险敞口。对于TIPS持有者来说，这将是一个长期教训，考虑到收益率起点较低，这或许是不可避免的，几十年来你从未见过这样的一年。”

这一债券的大跌表明，美联储突然结束QE对美国金融市场的各个细分领域造成了广泛的影响，即便是那些被视为最无风险的避风港。

TIPS与其他美国政府债券类似，在出售时利率是固定的。关键的区别在于，本金将被向上调整，以跟上消费者价格指数（CPI）的步伐。另外，每年两次的利息支付以本金为基础，所以当通胀上升时，利息也会增长。该一安排保证，如果债券持有人将其持有至到期，投资者将得到通胀补偿。但当利率上升导致其价格暴跌时，它几乎无法缓冲损失，例如今年美联储启动了自上世纪80年代以来最激进的货币政策紧缩周期时TIPS的“惨败”。

随着利率上升，投资者对美联储将降低通胀的信心增强，10年期TIPS的收益率从2021年11月的-1.25%低点飙升至10月底的1.82%。Amundi US固定收益部门主管Jonathan Duensing表示，这种波动“突显出投资者为寻求通胀保护付出了高昂的代价。”

近期，随着债券收益率从疫情后的低点大幅跃升，华尔街对债券的需求重新被点燃，人们猜测通胀正在从峰值回落，美联储将在2023年中期停止加息。TIPS也是如此，它在过去两个月实现了正回报，并可能继续上涨，特别是如果通胀持续高于预期的话。

摩根大通美国利率策略联席主管Jay Barry表示，中期TIPS现在“看起来很便宜”。五年期TIPS的收益率目前约为2.4%。这远低于当前的通胀率，目前市场预计，周二公布的11月份CPI指数将同比增长7.3%，略低于10月份的7.7%。

贝莱德iShares美洲投资策略主管Gargi Chaudhuri预计，劳动力短缺和供应限制将使通胀保持在疫情前的水平之上。她表示，目前10年期和30年期的TIPS价格为“客户提供了购买保险的机会，因通胀仍高于市场当前预期。”她说：

“让通胀降至5%或比较容易，回到2%才算得上是真正的战斗，这需要一些时间。”

但考虑到今年的“惨败”，投资者可能并不急于重新转向TIPS，特别是如果经济增长放缓增强了美联储将赢得对抗通胀之战的信心。Duensing表示，要让“投资于ETF的散户投资者重新转向TIPS，可能需要某种通胀恐慌。"

外媒首席美国利率策略师Ira Jersey写道：

“随着通胀下降，投资者意识到TIPS的利率敞口在2022年超过了通胀补偿，一些人可能会继续抛售TIPS，这一行为可能会对其反弹造成挑战。”