随着投资者对欧洲经济前景的悲观情绪不断加深，欧洲股票ETF的资金流出量正逼近其去年同期的流入量。

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贝莱德的数据显示，11月，投资者从欧洲股票ETF中净撤资17亿美元，这一新的“抛售潮”使欧洲股票ETF自今年3月以来的净资金流出额达到270亿美元，并近乎抹去其2021年272亿美元的资金流入。

这一资金外流令人震惊，部分资金选择涌入美国和新兴市场股票的ETF，而且市场上出现了对ETF的结构性“竞购”，这些ETF正以越来越快的速度从更传统的共同基金手中夺取市场份额。

尽管欧洲股市今年相对表现优异，但投资者还是纷纷逃离欧洲股市。欧洲斯托克50指数今年迄今下跌9.6%，较标普500指数17.8%的跌幅和摩根士丹利资本国际新兴市场指数（MSCI Emerging Markets index)）21%的跌幅要小得多，不过，欧元兑美元今年迄今6.8%的跌幅将导致美国投资者的处境恶化。目前，投资者对欧洲依然谨慎，尤其是去年带头进入欧洲大陆的外国投资者。7 Investment Management高级投资组合经理Peter Sleep表示：

“从经济上看，油价高企和经济衰退可能性加大的担忧让投资者望而却步。”

VettaFi研究主管Todd Rosenbluth补充称：

“由于全球经济增长受到挑战，美国投资者的对本土的投资偏好比近年来更强烈。投资者认为，欧洲的衰退将比美国更严重。另外，与美国以外的发达市场相比，人们对新兴市场复苏的信心更大。”

然而，VettaFi自己的数据表明，情况并非如此。

在美国上市的以欧洲为重点的ETF中，一些投资于单一国家的ETF，如iShare MSCI 英国ETF（EWU）和iShare MSCI 法国ETF（EWQ），今年分别有5.94亿美元和3.17亿美元的资金流入，而其姊妹基金iShare MSCI 德国 ETF（EWG）则有5.5亿美元的资金流入。Rosenbluth表示：

“美国投资者正以更广阔的视角在本土投资，而不是更有针对性地在欧洲投资。”

贝莱德Emea地区iShares投资策略主管Karim Chedid表示对此赞同，因为其旗下的英国ETF也出现了一些资金流入。

Chedid认为，欧洲股市今年的损失较小，部分原因是欧元走弱，这提振了出口导向型企业，且这些企业在欧洲斯托克50指数中占比很大，这意味着股市中的企业盈利状况更好。他还认为，全球投资者持有的欧洲股票“严重不足”，但他对该地区的看法并未变得更加乐观。

然而，固定收益市场正在发生变化。贝莱德的数据显示，11月份公司债券ETF的资金净流入171亿美元，并在今年首次超过政府债券ETF119亿美元的资金净流入额。

高收益债券ETF的逆转尤其明显。截至9月21日，它们今年累计流出210亿美元，到11月底，这一数字已缩减至仅50亿美元。同期，流入投资级公司债券ETF的资金从230亿美元升至360亿美元。

Chedid表示，资金流的“显着”回升，特别是久期较长的公司债券ETF的资金回流，是投资者的风险偏好发生改变的另一个迹象。他说：

“我们开始看到，特别是对EMEA地区来说，信贷方面的长期风险敞口，远远超过利率方面的风险敞口。”

注：EMEA为欧洲，中东及非洲三个地区的合称

Rosenbluth还看到了市场对高风险债券的强劲需求，iShareiBoxx美元高收益公司债券ETF（HYG）在11月有36亿美元的流入，SPDR Bloomberg高收益债券ETF（JNK）有10亿美元的资金流入，iShareBroad USD 高收益公司债券ETF（USHY）则有5.92亿美元的资金流入。而iShare1-3年期国债ETF（SHY）和iShare短期国债ETF（SHV）等风险较低的产品出现了资金流出。Rosenbluth表示：

“这些产品此前不太受欢迎，目前投资者愿意承担更多风险，以获得更高的收益。如果美联储继续加息，投资者就会因为投资美国国债而获得回报。如果美联储的加息行动接近停止，投资者就要承担更多的信贷风险。”

Chedid也认为投资者对风险偏好的转变是有道理的，他表示，投资者对承担政府债券ETF的久期风险“持谨慎态度”，因为在通胀仍处于高位的情况下，很难预测央行的路径，出人意料的大幅加息可能会给公司债券带来压力，但他认为：

“考虑到利差的情况，一些投资者认为，如果投资于高收益公司债，他们能在久期风险方面得到补偿，而政府债券却没有。这更像是一种套利交易。高风险债券与政府债券的息差不一定会缩小，但不会进一步扩大，投资者只是锁定了更高的收益率。”

Chedid还表示：

“近年来，债券更多的是投资组合中的一种‘压舱石’，投资它并非为了收益率。如今，债券收益率已不容忽视，在我们进入2023年之际，这是一个巨大的转变。”