北京时间周四晚8点15分，欧洲央行将公布利率决议，不同于9月的会议，欧洲央行的许多官员曾明确表示支持在10月加息75个基点，市场也几乎肯定其将加息75个基点，这意味着，欧洲央行将在短短的三次会议上累计加息2个百分点。

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毋庸置疑，目前欧元区的经济前景笼罩着极高的不确定性，能源和大宗商品的价格飞涨已经严重影响欧元区的经济增长和通胀。因担心通胀变得根深蒂固，欧洲央行正以有记录以来最快的速度加息。法国巴黎银行表示：

“欧洲央行仍处于追赶模式。”

关于终端利率，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在接受英国《金融时报》采访时表示，欧洲央行可能会在年底前“迅速”将存款利率提高到2%。欧洲央行首席经济学家Philip Lane也发表了类似言论，表示欧洲央行目前认为中性利率略高于1%至2%的常见区间。荷兰国际集团（ING）预计，欧洲央行不会就终端利率进行明确的表达，但对于目前来说，欧洲央行越来越多的共识是，中性利率在2%左右。

对于欧洲央行后续的政策路径，ING认为欧洲央行会在12月加息50个基点，明年2月再加息25个基点，然后暂缓其加息步伐。

在欧洲央行公布利率决议的半小时后，欧洲央行行长拉加德还将进行新闻发布会，不过市场预计她可能只提供模糊的指引，并暗示未来加息的难度会越来越大。此前，拉加德认为需要进一步加息，12月公布的数据和新的经济预测将是影响欧洲央行政策路径关键因素。

QE獠牙显现，欧央行会直接QT吗？

除了加息，在本次议息会议上，欧洲央行还可能做出一个重要决定，即缩减其8.8万亿欧元的资产负债表（QT）。多年来，欧洲央行一直在购买债券，并向银行发放超廉价贷款。目前，其最紧迫的问题之一，便是如何处理发放给商业银行的价值约2.1万亿欧元的超低利率贷款。

在以零利率甚至负利率贷款后，欧洲的商业银行现在可以将这些现金存回欧洲央行，以获得正的无风险回报，且这一回报还会随着存款利率的上调而上升。另外，从货币政策的角度来看，因为充裕的流动性仍使货币市场利率略低于欧洲央行的存款利率，这从本质上阻止了加息完全传导到实体经济。对此，ING认为，欧洲央行可能有两种选择：引入分级计息或更改TLTRO条款。其分析师Carsten Brzeski称：

“我们认为引入分级计息是最简单的选择，修改TLTRO条款可能会打击欧洲央行的信誉，并导致银行未来不愿再次使用TLTRO。”

注：分级计息指对过剩的流动性进行划分，有些按存款利率计息，有些按零或其他利率计息。

对于QT，ING认为，考虑到当前的金融稳定风险、最近英国的经历和非常不确定的宏观前景，QT仍有一段距离。澳新银行也认为，欧洲央行进行QT可能是2023年初的事情，另外，拉加德也曾多次提到，在开始任何QT之前，必须先将利率降至正常或中性水平。

尽管欧洲央行可能不会就此做出决定，但政策制定者可能暗示，他们已开始筹划缩减3.3万亿欧元资产购买计划的计划，不将到期债券的现金全部投资回市场，另外，资产购买计划（APP）下的再投资最早也可能会在2023年春季开始逐步退出。

加息或不改欧元承压格局

虽然欧洲央行在过去几次会议上一直出乎意料的“鹰”，但耐人寻味的是，欧洲央行最近五次议息会议后的六个小时内，欧美基本都在走弱。

ING表示，即使欧洲央行在本次会议上宣布加息75个基点，欧元也不会得到太大的支撑，首先是因为欧美短期利差的贝塔值保持在低位；其次，尽管近期天然气价格下跌，但市场对欧元区前景仍持结构性悲观态度；最后便是美联储的鹰派立场将继续推动美元走强。

ING继续将欧美的年底目标定为0.92，并认为欧元的任何上行修正都只是暂时的。