近几个月来，美国公司利润率虽然有所下降，但与新冠疫情前的水平相比仍处于高位。 这构成了风险资产的持续性不利因素，因其将导致通货膨胀加剧，并使流动性状况保持紧张。
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公司利润率下降但维持高位
上周美国1月PPI的公布向市场揭示了影响通胀发展路径的一个关键因素：利润率。
在最初的情况下，大宗商品价格上涨推动PPI高于CPI。这使得公司的利润率也有所上升。然而，随着价格上涨开始渗透到整个经济领域，CPI更快走高，消费者受到的压力越来越大。当前，随着PPI相对于CPI走低，公司的利润率也开始缩水。
这些美国公司因新冠疫情期间的经济刺激计划而出现创纪录收益，但其利润率可能不会降至疫情前的水平，从而将巩固通货膨胀的粘性。
BLS（美国劳工部统计局）试图在PPI报告中推断公司利润率。PPI是衡量批发价格的指标。批发商的附加值来自其向客户提供的服务，例如销售和促销、运输和提供市场信息。但这对于零售业来说是无法直接衡量的。
根据BLS的衡量标准，大多数类型公司的利润率都在逐年下降，其中曾经利润率增幅最大的企业现在降幅最大，例如汽车经销商和货运公司。
但与新冠疫情前相比，利润率仍然很高，这支撑CPI居高不下，尤其是在重要的服务领域。如图表所示，这部分的通胀压力并没有得到缓解。
尽管CPI目前处于下行趋势，但由于全球经济周期性好转，情况可能会比市场预期更早逆转。粘性利润率将进一步阻止CPI继续下降。通胀利率掉期显示，市场预计通胀到6月会下降到2.5%。
流动性状况仍有待改善
另外，公司的收益性和流动性通常成反比例关系，比如说现金，现金是流动性最强的资产，但是企业如果存放大量的现金，则这笔钱用不到该用的地方，就会影响收益性，所以流动性越高的资产收益性越低。
这意味着风险资产继续面临流动性状况不佳的阻力。尽管一些关于全球流动性复苏的讨论兴起，但现在宣布解除警报可能还为时过早。
