摩根大通一位高级策略师警告称，股市出现了大问题。

目前，美股已从2022年的低点反弹，归功于强劲的劳动力市场和缓缓下降的通胀，市场对美国经济硬着陆的担忧已经让位于经济可能根本不会着陆。

然而，在反弹的表面之下，背地里可能暗流涌动。摩根大通首席市场策略师兼全球研究联席主管科拉诺维奇（Marko Kolanovic）担心，散户没有注意到债市正在闪烁的警报，并错误地认为通胀已被遏制。他周三在给客户的一份报告中写道：

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“超过20%的市场交易量来自散户，这一比例已接近历史高点。”

他指出，尽管业余投资者纷纷涌入他们所能找到的风险最高的资产，比如meme股，但基金经理们正在悄悄听取美联储的意见，即美联储应对通胀的工作远未完成。

债券持有人目前要求在极其安全的美国国债市场上要求的两年回报率为4.6%。科拉诺维奇表示，这种无风险利率已攀升至2007年以来的最高水平，应该会吸引更多资金进入固定收益市场。

他说，由于投资者不再在股市上追逐收益，因此纳斯达克应该处于回调过程中。但恰恰相反，纳指正继续攀升，他将这一事实归因于散户。因为这些业余交易者经常听取YouTube网红或Reddit的WallStreetBets等论坛的理财建议，而这些论坛以轻松赚取一个“小目标”的噱头西晋散户。

这鼓励投资者投资美国AMC等陷入困境的公司。今年迄今为止，AMC的股价已经上涨了30%。健身科技公司Peloton的股价上涨了80%，而陷入困境的二手车零售商Carvana的股价自2023年初以来上涨了近两倍。

去年，Bed Bath & Beyond被指定为所谓的“meme股”后，该公司的股价大幅飙升。meme股指的是一家公司在社交媒体上“爆火”后大涨的股票。

受散户投资者欢迎的并非只有财务状况不佳的公司。特斯拉和MicroStrategy等风险和回报均高于股市的高贝塔公司，在过去六周内市值也翻了一番。

科拉诺维奇说，这些业余投资者是故意与意图给经济降温的美联储作对。他写道：

“这种行为不仅是在对抗，也是在嘲弄美联储，散户通过加密货币、meme股票和不盈利的公司对美联储做出了回应。”

另外，科拉诺维奇就高风险衍生品的流行所带来的威胁发出了警告，比如许多散户投资者青睐的“零日期权”（0DTE）。他说：

“这些短期期权的交易量非常大，估计每日和每周合约的0DTE名义交易量每天接近1万亿美元。”

他说，这种从众心理，以及业余投资者对波动性较大的股票和期权进行高风险押注的偏好，意味着当更大范围的调整不可避免地随之而来时，所有人最终都可能匆忙退出。这可能会让市场重演2018年的“Volmageddon”崩盘，即抛售引发更多抛售的恶性循环。

科拉诺维奇警告说：

“虽然历史可能不会重演，但它往往是相似的。”