美国经济看起来还没有衰退的迹象，投资者开始担心，这对市场来说最终可能是个坏消息。

在过去几个月的大部分时间里，华尔街都希望美联储能够实现“软着陆”，即美国最终避免严重衰退。债券和股票等风险资产在年初大涨，因为市场看到了经济反弹的证据，以及通胀持续放缓的迹象。

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但最近一系列热门数据让一些投资者相信，美国经济可能“不着陆”。上周公布的两项通胀数据显示，1月份CPI和PPI（生产者价格指数）涨幅均超过经济学家的预期，零售额也录得近两年来最大单月增幅。

劳动力市场依然强劲，美国劳工部本月早些时候的一份报告显示，1月份失业率降至53年来的最低水平，同时雇主为经济增加了50多万个就业岗位。

在一般情况下，这一系列强劲的经济数据对市场来说也应该是好消息。然而，过去一年投资者都是以其可能对美联储利率政策产生的影响来看待数据的。因此，他们越来越担心的是，如果美国经济继续过热，将迫使美联储提高利率，并将在更长一段时间内将利率维持在这一水平，从而增加经济急剧下滑的可能性，进而可能给市场带来更多痛苦。

标普500指数上周已经下跌0.3%，将今年以来的涨幅缩减至6.2%。对货币政策预期特别敏感的2年期美债收益率上周收于4.62%附近。

投资管理公司Farr,Miller & Washington总裁法尔（Michael Farr）称：

“尽管美联储已上调利率，但经济数据并未出现下滑。”

法尔担心投资者仍然过于自信，认为美联储能够在迅速控制通胀的同时避免经济陷入衰退，尽管目前的通胀水平仍远高于疫情前的水平。

未来几天，投资者将重点关注美联储会议纪要，以及现房销售数据和PCE数据，其中PCE是美联储首选的通胀衡量指标。过去几周公布的强劲数据令许多人认为，美联储将不得不大幅提高利率，甚至高于其最初的预期。

渣打银行G10外汇研究全球负责人英格兰德（Steven Englander）上周将联邦基金利率峰值预期从此前的4.75%上调至5.25%。德意志银行首席美国经济学家卢泽蒂（Matthew Luzzetti）也将其对7月份联邦基金利率峰值的预测修正为5.6%。在上周的数据公布之前，卢泽蒂曾预测联邦基金利率的峰值将为5.1%。

债券交易员也一直在消化利率上升的预期。根据FactSet的数据，衍生品市场显示，交易员预计联邦基金利率将在8月份达到峰值5.25%左右，高于在本月初押注的将在6月份达到4.88%左右的峰值。

德意志银行资深美国分析师Brett Ryan表示：

“政策利率长期走高，肯定会拖累风险资产，并增加衰退的可能性。”

经济衰退对股市来说可能是个坏消息。德意志银行的研究显示，自1946年以来，标普500指数在衰退中的跌幅中值为24%。但是股市目前似乎没有反映出这种情况。

英格兰德称，投资者似乎坚信出现了“完美的反通胀”，即在经济增长依然强劲的情况下，通胀明显回落。

一些经济学家认为，美联储仍有可能避免经济下滑的路径。阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）表示：

“在不着陆之后，经济仍然可能实现软着陆。这完全取决于经济将在何时、以多快的速度对更高的利率做出反应。”

坏消息呢？斯洛克称，虽然房地产和汽车等对利率敏感的行业已经大幅降温，但服务业的活动仍保持强劲。他说，这是很有问题的，因为服务业占美国GDP的80%左右。斯洛克认为，通胀和美联储的政策仍是信贷市场和股市面临的主要风险。

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