日本央行观察人士指出，日本央行行长黑田东彦可能在下个月其任内的最后一次会议上让国际市场大吃一惊，他可能会做出政策调整，从而为继任者植田和男的上任铺好道路。

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黑田东彦或为新人评估政策争取更多时间

日本央行的收益率曲线控制（YCC）计划已经给植田和男带来了严峻的挑战。作为经济学家，他可能更愿意花时间仔细评估过去10年的非常规刺激措施。然而，一旦执掌日本央行，植田和男可能将面临市场期望政策变革的巨大压力。

法国巴黎银行（BNP Paribas SA）首席日本经济学家Ryutaro Kono表示：

“这取决于市场的发展态势，但我认为日本央行3月份再次扩大目标收益率区间的可能性为50%，这样新领导层就可以在较为平静的市场环境中审视政策。”

Kono补充说，如果日本央行下个月不采取行动，植田和男可能会在其上任后首次政策会议之前面临“大规模债券抛售”。

到目前为止，黑田东彦对外的公开立场是，继12月的调整后，YCC没有必要进行进一步的调整。但他很可能意识到当前的市场形势，以及新行长面临艰难开局的风险。

提出上述风险的经济学家认为，黑田东彦仍可能帮助植田和男以给他更多思考时间，他和副行长雨宫正佳都正在考虑结束任期的最合适方式。

此前，植田和男意外被日本首相岸田文雄提名为日本央行行长，这引发了经济学家对日本央行采取某种紧缩措施的预期。在外媒的一项调查中，约70%的受访者现在认为这一情况将在7月份发生，而上个月的比例为54%。

在植田和男可能被提名日本央行新行长的消息传出的当天，他对记者说，需要继续维持货币宽松政策。这位资深经济学教授说，他希望做出合乎逻辑的决定，并给出明晰的解释。

许多投资者和经济学家认为，日本央行对YCC的任何调整都必须出人意料，以避免引发大规模债券抛售。法国巴黎银行和牛津经济研究院认为，日本央行可能希望避免在植田和男刚上任之初就引发退出宽松的预期。

根据外媒编制的隐含波动率数据，期权市场的情况也显示，交易员将日本央行3月份的会议视为日元潜在波动的下一个重大催化剂。不过，数据显示，日元的预期波动低于1月份会议前的水平。

自去年12月的行动以来，日本债券市场的运作几乎没有明显改善，这为投机者预计日本央行会采取更多行动提供了另一个理由。

调整YCC比加息更有戏

调查显示，经济学家认为，日本央行更有可能进一步调整YCC，而不是上调短期利率。自植田和男被提名的消息传出以来，人们对新掌门人领导下的日本央行将首先退出负利率的预期已减半。只有15%的经济学家认为日本央行会首先上调短期利率，更多人认为植田和男担心过早收紧政策。

野村综合研究所的高级研究员Tetsuya Inoue表示：

“植田和男不会急于放松政策。只有在确认通货膨胀和工资增长以自我维持（self-sustaining）的方式上升之后，他才会让政策正常化。”

本世纪初，在植田和男还是日本央行董事会成员，并投票反对解除零利率时，Tetsuya Inoue曾是他的秘书。根据与植田和男的合作经验，Tetsuya Inoue赞扬了他的沟通能力。

植田和男的沟通技巧将在他周五的首次国会听证会上受到考验，市场将密切关注他如何评估对收益率的控制。

大多数日本央行观察人士认为，在黑田东彦去年12月意外扩大收益率上限区间后，日本央行的沟通策略存在问题。这一举动似乎与早些时候的评论相矛盾，此前的评论称，这相当于提高利率，对经济有害。

牛津经济研究院日本经济研究主管Shigeto Nagai表示，通过权衡继续宽松政策和改善市场功能的重要性，植田和男可能会首先考虑控制收益率曲线的副作用，然后再考虑整体方案。Nagai说：

“植田和男可能会选择首先解决YCC的问题。或者黑田东彦可能会选择在离开之前自己处理这件事。这对植田和男来说将是一份很棒的礼物。”