今晚的CPI报告要么是一场情人节大屠杀，要么是一个皆大欢喜的结局，就在交易员们都在紧张地等待CPI数据之际，另一个宏观数据即将公布，而且其影响可能更大。

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值得注意的是，如此多的人之所以都在紧盯CPI数据，是因为此前该数据出现了下滑。此外，市场预期和盈亏平衡通胀率表明，在未来几个月和几个季度，通胀将滑向正常的轨道。然而，正如DB的里德（Jim Reid）警告的那样，这种预期在过去10天里又受到了威胁，原因包括以下几个：

一是强劲的就业数据强化了除住房外的核心服务可能会在更长时间内保持强劲的前景；二是不少美联储官员都发出鹰派言论，市场此前忽视了这些言论，现在正慢慢正视；三是世界上最大的汽车批发拍卖公司曼海姆暗示美国二手车销售将以14个月来最快的速度攀升。

尽管高于预期的通胀数据肯定会对风险市场产生不利影响，因为它将引发人们对利率将在更长时间内走高的担忧，不过一个更切实的经济过热指标正在逼近，那就是将于周三晚公布的1月份零售销售数据，该数据素有“恐怖数据”之称。

如果美银最新的信用卡消费数据是准确的，那么1月份零售销售将是一个“让你大吃一惊”的井喷式数据。

美银经济学家巴韦（Aditya Bhave）表示，1月份以BAC信用卡和借记卡总和衡量的每户信用卡总支出（HH）同比飙升5.1%，这将是自2022年夏天以来的最大年度增幅。

除了同比上涨之外，在季调的基础上，1月份HH环比也飙升1.7%，因此美银预测，美国1月份扣除汽车零售额的数据将以高于普遍预期的2.2%的年率增长。

如下表所示，信用卡数据显示，大多数类别的消费同比和环比都出现了强劲增长，包括一般商品、服装和航空等领域。

同比增长部分反映了“低基数效应”，因为去年1月疫情拖累了服务支出，尤其是旅游支出。因此，美银预计这部分同比涨幅将相当快地回落。

然而，世行经济学家也看到了2023年1月服务业支出真正走强的迹象：美银信用卡的每个家庭在航空公司的消费增加了3.5%，在餐馆和酒吧的消费增加了1.8%。受到重新开放和农历年假期的影响，与前两年相比，国际消费也有所增长，尤其是在亚洲。

那么，支出井喷式增长背后的原因是什么呢？美银将1月份零售销售的预期强劲归因于三个因素：

首先是统计数据失真。上个月，世界银行指出，自疫情开始以来，假日支出变得更加超前，因此，在未经季调的情况下，12月的支出变小了。然而，季调仍主要基于新冠疫情前的消费模式。因此，经季调后1月份零售销售数据恐将异常强劲。

其次，受到个人可支配收入增长的影响，这是由于劳动力市场的强劲增长和各种与通胀相关的调整。

第三，消费者预计节后将出现大规模清仓大甩卖，因此抑制了支出。这与12月份家具、服装、一般商品和百货商店等疲软的销售在1月份显著回升的趋势相吻合。

总之，有好消息也有坏消息。好消息是正如巴韦所说，上述讨论的因素都支持该行的预测，即消费弹性将帮助美国避免在2023年上半年陷入衰退。而坏消息是，与1月份就业报告类似，1月份强劲的“恐怖数据”的根本驱动因素，大多是一次性的因素，不会导致经济活动长期加速。因此，美银仍预计美国经济将在今年下半年陷入衰退。

更大的问题是，市场的反应会如何？这可能取决于即将发布的CPI报告。如果我们在一份井喷式的就业报告发布几天后就看到通胀过热的迹象，然后再加上一份炙热的零售销售报告，即便是美联储也将被迫明确表示，将为给过热的经济降温，而这无疑将会给市场带来更多痛苦。

而如果CPI数据低于预期，加上强劲的零售数据，可能正是“软着陆”甚至不着陆所需要的，这可能会将股市推至2023年的新高，因为这意味着家庭支出增加却不会推高通胀，经济处于良性循环。