在当地时间周二3年期美债拍卖意外爆冷之后，很多人对债市的情绪迅速逆转感到难以置信。一些人猜测，这纯粹是因为这场拍卖是在鲍威尔讲话之后进行的，鲍威尔周二偏鹰派的讲话使得美债收益率大幅走高，尽管这让一级市场的投资者感到困惑。

事实证明，投资者的看法是对的，因为美国财政部周三又拍卖了价值350亿美元的10年期美债，最终得标利率3.613%，跟上次得标利率3.575%相比大幅提高，不过跟发行时的3.643%相比有所下降。另外，投标倍数达到2.66，高于上一次的2.53，这也是自去年2月22日以来最高的水平。

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过去几年包括央行、私人投资者和主权财富基金等间接竞标者占比持续上升，1月份甚至从67%飙升至79.5%，为有记录以来的最高水平。相比之下，直接竞标者，即自有账户竞标的机构或个人，包括一级交易商、对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人等的占比则从上个月的17.9%降至15.2%。

当然了，不管需求是来自海外还是美国国内，总之井喷式需求令10年期美债收益率大幅下跌。不过，由于目前市场的净头寸是空头头寸，因此对于投机者来说，这又是痛苦的一天。

从10年期美债拍卖需求强劲也可以看出，尽管投资者越来越预期美联储将保持足够强硬的立场，并在未来几个月大幅提高基准利率，但投资者仍在涌入较长期国债市场。

10年期美债收益率目前维持在3.62%附近，跟周三高点3.69%相比下跌了近7个基点，这与掉期利率的飙升形成了鲜明对比，目前掉期利率市场押注美联储的终端利率将达到约5.15%，跟上周的预期相比整整高了25个基点。此外，押注美联储可能将利率提高至6%的投资者也大幅增加。

尽管多位美联储官员强调他们愿意加息并维持在高位，但周三美债拍卖结果来看，收益率高于3.5%对于投资者来说仍有很强的吸引力。

道明证券策略师Prashant Newnaha说：

“上周美国的就业数据令人不安，迫使市场重新调整对利率峰值的定位和思考。尽管如此，长期债券仍然吸引了强劲的购买兴趣。来自养老金账户的需求可能是主要推动因素，正如每周资金流动数据所显示的那样，这也是日本投资者作为美债最大买家回归的初步迹象。”

摩根大通策略师潘尼吉佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）称，在去年股市暴跌的大部分时间里坐拥现金的散户投资者也在重返债市。这位策略师在一份报告中写道，较年长的投资者倾向于通过基金进行投资，今年迄今已向债券基金和股票基金分别注入了810亿美元和440亿美元。潘尼吉佐格鲁称：

“2023年初的这种突然变化，可能是散户投资者信心增强，认为通胀已进入下降轨道以及美联储政策利率正接近峰值导致的。”