【资料图】

股票评级：增持

行业观点：与大市持平

目标价：220美元

特斯拉股价从1月3日的低点涨近一倍，只略低于大摩220美元目标价。特斯拉涨势是否会继续？CPI上涨会否让股价受挫？大摩就此分享五点看法：

交易量异常高企：年初至今27个交易日中，特斯拉的累计交易价值（VWAP）为8040亿美元。相比之下，在2022年年底之前的27个交易日，VWAP仅为5250亿美元。

市场情绪：过去一周内，虽然特斯拉股价攀升，但特斯拉相关的客户来电量少了很多，对LEA和HOG等公司的咨询超过特斯拉。这种情况很不寻常。投资者的追涨情绪可以理解，但不建议。

竞争者：今年以来（截至2月8日收盘），特斯拉股价上涨了68%，美国同行Lucid上涨了51%，Rivian和FSR分别上涨了5%和1%。我行依然认为，短期内，特斯拉会出让部分利润，降低产品价格，而从长远来看，特斯拉预计会通过创新，提高利润。预计特斯拉会大幅削减每单位物料清单（BOM）成本，促进电动车行业整合，类似于一个多世纪前汽车行业的情况。

估值：特斯拉股价刚突破200美元时，23财年EV/EBITDA为38倍，25财年EV/EBITDA是21倍。几周前，特斯拉股价接近100美元时，估值已接近25财年EBITDA的10倍和25财年市盈率的20倍。今年，特斯拉市值增超3500亿美元，估值窗口转瞬即逝。

股价催化剂：特斯拉计划在3月1日的投资者日公布其宏图第三篇章。Giga Press压铸机（前部和后部）、4680电池组、结构包和其他创新（包括在供应链、上游材料采购和采矿）等制造方面的进展激动人心。除此以外，投资者还必须权衡美联储动向（CPI上涨）、中国方面情况和其他非系统风险。

大摩观点：虽然我行重申对特斯拉股票的“增持”评级，但估值的机会窗口已经关闭。特斯拉股价未来的上涨取决于3月1日投资者日详情公布。同时，在电动车行业的波动时期，特斯拉产品降价，股价上涨，因此，我行仍然担心其他电动车同行（初创企业和传统企业）是否有能力与特斯拉的成本和规模优势抗衡。