金融博客网站BondVigilantes研究员Carlo Putti用8张图表概述了关于美国通胀的4个好消息和4个坏消息。全文内容如下：

最新的美国通胀报告低于预期，10月整体通胀同比增长7.7%，核心通胀同比增长6.3%。由于通胀普遍放缓，表明通胀压力有所缓解。当月核心商品通胀转为负值，而核心服务（除租金外）通胀放缓（但这部分是由于技术性因素）。虽然租金通胀保持高位，但未来可能会走软，以反映房地产市场的现状。

(相关资料图)

总体而言，这份报告是积极的，强化了通胀已经见顶并开始下降的观点。然而，对于通胀将在何处稳定下来，最新的数据并没有给我们带来多少安慰。虽然通胀方面显然有一些利好消息，这将有助于明年通胀走低，但仍有一些负面因素可能会阻止通胀在短期内回落至2%。

在今天的博客中，我想强调2023年需要关注的关于通胀的四条好消息和四条坏消息。

好消息：

一、货币供应量下降

自新冠疫情以来的大量资金注入是导致通胀的罪魁祸首，但此后货币供应增长（以M2衡量）已显着放缓，目前处于与2%的通胀率一致的水平。

二、租金增长势将放缓

租金是预测美国通胀的关键，因其在通胀指标中所占的比例很大（在整体CPI中的占比约为30%，在核心CPI中约为40%）。今年大部分时间租金一直在上涨，有助于推高通胀，但我们现在可能接近转折点。CPI 指数中的租金通常是一个滞后指标，这是由于其数据收集方式导致的（例如，官方租金数据每年只收集两次，以获取更大的样本）。然而，有更及时的租金指标（尽管可能不太准确）表明租金增长放缓。在接下来的几个月中，这种放缓也可能会开始反映在官方指标中。

三、强美元将推低商品通胀

今年美元一直在大幅上涨，这已经并将继续影响通胀，尤其是商品通胀。由于大部分商品都是进口的，强势美元可能会导致商品价格下跌。

四、基数效应

这更多是一种短期效应，可能有助于降低通胀同比增幅。去年10月至2月，核心CPI相当高，平均环比增幅接近0.6%。这意味着，如果核心通胀同比增幅继续上升，我们需要在未来5个月看到相当高的环比增幅：这是有可能，但也很难成真，因为核心商品通胀正在减速，而租金增长可能很快就会开始放缓。

坏消息：

一、通胀基础广泛

现在的通胀是广泛的。推动整体通胀上升的不仅仅是少数商品，大多数商品的价格都在快速上涨。观察这一点的一个很好的方法是查看CPI年率中值，该数值受异常值的影响较小，因其侧重数据分布。可以看到，通胀仍然具有非常广泛的基础。

二、粘性通胀

随着经济重新开放，人们开始将消费从商品转向服务。因此，商品通胀正在减速，而服务通胀正在快速上升。问题是，与商品通胀不同，服务通胀通常具有很强的粘性。因此，我们可能不会很快看到通胀率急剧下降。下图展示的是通胀粘性与波动性较大的项目。虽然后者开始走低，但通胀篮子中的粘性部分正在上升。

三、工资增长

今年工资一直在上涨，这一点很重要，因为工资是大多数服务的主要投入成本。如果工资增长保持高位甚至加速，未来可能会出现更多通胀意外。我们建议密切关注工资和潜在的工资-通胀螺旋上升，因为这可能会完全改变明年的通胀情况。

四、货币流通速度加快

到目前为止还没有太多讨论的一件事是货币流通速度（货币在经济中的流通速度）。随着消费者寻找机会部署现金，更高的利率通常会推高资金流通速度。最近我们确实看到了这种情况，如果持续下去，即使货币供应量下降，通胀也可能会继续高企。

结论：

通胀隧道的尽头似乎出现了曙光，尤其是当货币供应量已降至与2%通胀率相符的水平时。美联储的量化紧缩可以进一步加速这一趋势，有可能将M2推向负值区域。然而，通胀现在变得非常棘手且基础广泛，而工资增长仍与2%的通胀率不一致。此外，货币流通速度仍然是一个很大的未知数，即使货币供应量下降，这也可能使通胀率居高不下。

从目前的情况来看，通胀进一步放缓似乎是可能的，但快速恢复正常似乎仍然不太可能。