通胀失控的新时代意味着，是时候停止用标普500等基准指数来衡量主动型基金经理的业绩了。

(资料图片仅供参考)

这是华尔街最著名的量化分析师之一Inigo Fraser Jenkins的观点。在本周发表的一篇研究论文中，他和他的同僚们说，单纯地与大盘指数持平或跑赢大盘可能无法带来足够的超额回报，也无法跟上通胀的步伐。目前，猖獗的通胀已使美国人在支付生活费用方面日益艰难。

AllianceBernstein机构解决方案联席主管在报告中写道：

“对许多投资者来说，他们应该关心的最终基准是满足实体经济所设定的‘负债’，比如满足退休成本。这意味着通胀应该成为衡量收益的基准。”

改变衡量标准将使基金经理们的日子更加艰难，因为他们多年来一直在努力跑赢那些大盘指数。尽管最近的通胀数据显示美国通胀可能见顶，但仍接近几十年来从未见过的水平。

美联储打压通胀所做出的紧缩政策也导致几乎所有主要金融资产今年都出现下跌，外媒汇编的数据显示，除大宗商品外，无论是股票、美国国债到公司债券，经通胀调整后的跌幅在今年都超过了18%。

尽管标普500指数在10月的表现为本年度最差，但其仍比疫情前创下的峰值高出6%。然而，如果考虑到通胀因素，疫情后投资者在美股中获得的所有收益都将化为乌有。Aspiriant首席客户官Sandi Bragar表示：

“在通胀不断上升的时期，基金的表现想要超越CPI是非常困难的。在2022年进行这种比较感觉不太好。”

用通胀作为基金表现的衡量标准，是Jenkins提出的框架的一部分，该框架旨在为主动型基金的复兴提供理由。他还预测，商业周期的回归和动荡的市场将侵蚀被动基金的吸引力。

但这并不是说基金经理完全不考虑通货膨胀。只不过，几十年的低通胀加上一个友好的央行，这两个因素推动了万物上涨，也使业绩下滑不再是人们的后顾之忧。现在，随着价格压力的加剧，实际回报的问题再次成为投资者关注的焦点。

投资环境在2022年的改变对主动基金管理人来说将是异常艰难的，因为与传统基准相比，他们中的许多人都取得了出色的业绩。根据美国银行汇编的数据，这类基金将迎来2018年以来表现最好的一年，截至10月份，42%的主动型基金都跑赢了标普500指数。

然而，今年标普500指数的11个主要行业中，除了一个行业外，其他行业都出现了亏损，指望选股者能跑赢通胀是一个很高的要求。美国银行的数据显示，在今年的前10个月，这些基金平均下跌了21%。

法国巴黎银行全球市场量化团队产品策略主管Vincent Berard认为，更明智的做法是将通胀因素纳入投资组合结构。Berard说：

“人们可能会质疑这是否是一个长期可持续的目标，因为这可能会被认为有点狭隘，尽管它可能会引起一些投资者的兴趣。目前，我们与客户就现有的解决方案，或可能的解决方案组合和如何为各种通胀情况提供正确的定位进行了多次讨论。”