据路透社报道，对冲基金加大了对石油、天然气、可可和铜等大宗商品贸易的融资力度，因为银行由于极端的市场波动和利率走高降低了竞争力，达到了可承受风险的上限。

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大宗商品贸易融资涵盖了许多类型的贷款，通常来自银行，这些贷款为从小麦到汽油的全球商品流动提供了便利。这些贷款降低了交易对手的风险，使他们能够同时进行多笔交易。大多数贸易融资贷款都是短期的，不到一年。

去年第四季度天然气价格飙升时，交易员的信贷额度变得紧张起来。随着全球大宗商品和能源价格飙升，2月份俄乌冲突爆发后，情况进一步恶化，推高了实物交易成本。天然气的波动性达到了令人震惊的水平。

创历史高位的天然气、电力和工业金属的保证金要求迫使许多交易商削减交易量，因为他们无法获得满足这些要求所需的额外信贷，而这段时期的市场波动是史无前例的。尤其是中小企业在今年早些时候不得不争先恐后地融资，银行在大宗商品和能源贸易融资方面已达到或接近达到流动性和交易对手风险上限。

由于严格的资本金要求和清洁能源目标，规模较小的公司被认为是银行面临的更高风险，但对冲基金参与大宗商品贸易融资为它们带来了一线生机。

英国木村资本(Kimura Capital)首席执行官克里斯托弗·特雷曼表示：

这项业务对非银行贷款机构正变得越来越好，因为监管和流动性收紧导致银行持续退出这一资产类别。

根据追踪银行活动的Vali Analytics数据，银行对大宗商品和库存融资的敞口上限为1500亿美元左右，部分原因是利率上升和价格波动。Vali Analytics表示，这大约是五年前风险敞口水平的两倍。

一位顶级全球银行的高管表示，他们和同行提高了能源和大宗商品融资的信贷额度，但已经达到或接近他们准备承担的风险。

Novum Energy首席财务官克里斯·斯科特表示，“我们度过了几个不眠之夜。我们获得了额外的信贷，但意识到需要保持在限额之内。”他补充说，在俄乌冲突爆发后，公司的信贷额度几乎耗尽。

致力于多元化

随着非银行金融机构（NBFI）的介入，大宗商品贸易融资的贷款已变得更加多样化。这些机构可能包括风险资本、私募股权、对冲基金、保险基金，甚至其他大宗商品商人。

Artis Finance创始人兼首席执行官Waldo de Vleeschauwer表示，“中型甚至大型交易商的兴趣更大了……他们正在重新评估自己的产品线，并寻求非银行金融机构的支持。他们希望实现多元化。短期内，我们将与大宗商品领域的交易商和企业进行价值25亿至30亿美元的交易。”

对于美国中型石油贸易商Novum Energy来说，NBFI现在占其信贷额度的20%，而一年前这一比例为零。而英国中型基本金属交易商Ocean Partners之前依赖银行，但现在基金占其信贷额度的近3%。

根本问题是，在2020年大宗商品行业出现一些违约后，各大银行纷纷退出大宗商品融资，而原本打算扩张的俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯天然气工业股份公司现在已被欧洲拒之门外。

Artis Finance从包括保险公司、固定收益管理公司、养老基金和银行在内的大型资本市场机构获得资金。其投资者在过去几年的固定收益通常在5.5%至6.5%之间。

Artis Finance、Kimura Capital、Horizon Capital和Scipion Capital等基金都表示，自去年以来，它们发现大宗商品贸易融资需求上升，尤其是在俄乌冲突推高了全球商品价格之后。

Kimura Capital表示，BBB左右的投资级大宗商品交易商目前提供的风险调整后回报率最具吸引力，约为LIBOR加2%至8%。

自成立以来，该基金已为大宗商品市场的企业借款人承销了200亿美元的贷款，目前管理着约10亿美元的借款人贷款。

Kimura Capital表示，“当我们在2015年进入这个市场时，我们只是着眼于为中小企业融资……我们在2019年之前只关注中小企业，现在我们的投资组合中几乎没有中小企业。它们都是大中型公司。”

投资者对Horizon Capital表现出了浓厚的兴趣，该公司管理着12亿美元的资产，是两年前5亿美元的两倍多。这家瑞士公司专门为中小型商品商人提供融资，在过去10年中实现了6%至10%的回报率。

Horizon Capital联合创始人迪米特里·鲁斯卡称，“直到最近，投资者还包括家族理财室、财富管理公司和小银行。我们的投资组合现在还包括养老基金和保险公司等机构投资者。”