Farm Futures资深谷物市场分析师克诺尔（Bryce Knorr）撰文表示，上周四，高企的通胀数据出现了小幅但出人意料的降温，利空玉米和大豆，这两种作物遭受了两位数的跌幅。虽然很难知道真正推动市场切换的原因，但“聪明钱”从大宗商品转移到股市可能是导致期货低迷的原因之一。

谷物期货既受益于这些通胀新闻，也是导致通胀的原因之一。但除了“先有鸡还是先有蛋”的争论之外，人们很容易担心，较低的消费者价格可能会成为农业市场的长期看跌因素。

(资料图)

首先，介绍一下消费者物价指数（CPI）的背景。食品约占CPI的15%，食物和能源对CPI产生影响，且数据只从“城市”消费者那里收集——93%的美国人不住在农村地区。

美国劳工统计局公布的不只是一个CPI，而是数十个CPI，针对不同的项目、群体和地区进行了各种统计调整。另一个指标则剔除了食品和能源成本，称为“核心CPI”。美联储历来青睐个人消费支出指数（PCE）。

所谓的“整体通胀”数据是针对所有城市消费者的，即“CPI-U”。该指标在10月份同比上涨了7.7%，环比上涨0.4%。

为了评估通胀对玉米的影响，反之亦然，我查看了1959年的数据。当时玉米价格在景气好的时候为1.20美元，原始CPI-U指数为29.15。5月份玉米价格超过8美元，而最新的CPI-U指数为298.062。60多年的通胀使该指数随着时间的推移而增长。玉米价格上下波动更大，但随着出口商和国内用户需求的增长，玉米价格总体呈走高趋势。

从表面上看，CPI-U原始指数似乎确实与玉米相关，这两者之间的差异约占一半。但这在很大程度上只是这两个指标随着时间的推移而上升的函数。玉米和CPI的月度变化只反映了波动的5%的差异。

下面的图表将CPI-U与玉米价格和月度变化进行了比较，显示这些起伏是如何发挥作用的。

图表上的极端波峰和波谷让人很容易理解为什么一些人认为通胀有利于农民。这些走势还显示了玉米有时领先于通胀，而在其他时候跟随通胀。但有很多年，玉米价格暴涨，CPI却停滞不前。

这并不意味着你要忽视通胀数据，原因有两个。首先，有时玉米和CPI共同作用，最近的一次是2020-2022年的牛市。也许更重要的是通胀对其他市场的影响，这些市场会影响你的业务和营销策略。

供需关系影响重大

下表分析了通胀和玉米之间的复杂关系。在20世纪70年代至80年代初的通胀时期，玉米和原始CPI-U的年涨幅均为12%。而新冠疫情引发的价格飙升出现了随后40年来最大的通胀。虽然2020年7月至2022年10月的年化CPI为7%，但玉米价格同比上涨了53%。

在低通胀时期，玉米价格时而上涨，时而下跌。从2005年11月到2009年3月，尽管通胀温和，但得益于乙醇热潮，玉米价格飙升了35%，这再次提醒人们，天气和需求仍然主导着期货交易。

关注资金动向

CPI数据的第二个影响也可能是重大的。上周，我注意到投资者担心美联储为控制通胀而大举收紧货币政策，可能会将短期利率提高到5.5%。但10月份的CPI改变了这种说法，联邦基金期货的平均押注利率处于5%以下。

这可能是一个双倍的好消息。较低的利率不仅降低生产成本，而且影响整个货币市场。美元指数在9月份创下20年来的新高后，跌幅超过7%。这可能只是看涨美元的人下意识的获利回吐，或者是卖出其他货币兑美元的交易员的空头回补。但如果美联储真的开始踩刹车，投资者可能会开始认真抛售美元，因为他们相信长期的转向正在发生，资金往往会流向债券收益率更高的国家的货币。

疫情第二年导致美元走弱，进一步提振了玉米的大幅上涨。尽管美元近期恢复了强势，但玉米的涨势仍在继续。随着利率上升，美元今年的涨幅加剧了玉米最近的下跌。

除了关注谷物和金融市场的数据外，还要关注大型投机者的动向。CFTC数据显示，截至11月首周，看涨玉米的押注一直增加。但自那以来，即使在CPI公布之前，每日总持仓量也大多以抛售为特征。如果这种趋势继续下去，可能会给上涨的期盼带来逆风。