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基本面因素导致锂价格大幅回调。受中国春节假期和疫情影响，在岸电动汽车销量和电池产量下降，导致锂价格大幅回调。过去两个月里，中国工业级碳酸锂现货价格较峰值跌去30%，跌至12个月来最低水平。从根本上说，从电池生产到电动汽车生产，电动汽车供应链整体产量大幅下滑，中国锂需求下降了52%。然而，与此同时，1月份锂云母生产项目部分投产，所以锂产量基本保持不变，库存增加。疫情和春节假期导致的电动车生产中断对锂供需产生不对称影响，价格是成本曲线的5倍，导致全球锂价格急跌。我行还注意到，中国锂价格的疲软只是部分影响到了东亚锂价格，我行认为，在现货需求恢复之前，东亚锂价格还有很大的下行空间。

中国重新开放短期对锂价格有利。虽然中国的电动车市场2023年开局疲软，但我行汽车股票分析师的超预期情景假设表明，中国的电动车销售量可能达到840万辆（同比增加260万辆），因为2022年第四季度零售购买受阻，需求受到压抑，以及地方政府开始推出刺激政策。此外，我行认为，"两会 "召开后，地方政府可能将出台刺激需求的政策，有助于提高2023年第二、三季度的电动车销量。我行认为，重新开放或能暂时推高锂价，到了2023年下半年，锂供应可能激增，造成大幅供需平衡修正。我行强调过，2023年，中国以及海外的锂供应将迎来强劲增长，澳大利亚和智利将增加17.3万吨碳酸锂当量（LCE）供应，中国将增加7.5万吨LCE供应。我行预计，电动车需求将带来约20万吨LCE增长，但下游产能过剩和需求增长放缓预计会导致补货需求下降（减少9.4万吨）。在此背景下，我行继续认为，2023年中国碳酸锂现货平均价格为53,304美元/吨（不含增值税），1年期目标价格为34,000美元/吨（不变）。

锂的中期价格走势将大幅下行。未来9-12个月内，我行对贱金属价格的看法趋于建设性，同时预计锂价格将与钴和镍价格一起走低。这种定价差异反映了供应状况的差别，自21世纪10年代中期以来，不同的资本支出周期导致目前铜的供应停滞，电池所需金属材料供应激增。2023至2025年间，锂的供应预计将年均增长34%，但需求的年增长率为25%。我行预计，中国的锂供应扩张会比共识预期规模更大，速度更快。中国将通过大规模LCE项目扩张，增加42.2万吨的LCE供应。海外生产方面，澳大利亚仍然是锂供应增长的主要推手，据我行估计，未来三年，澳大利亚将贡献海外锂供应增长的50%（84.7万吨），同时，我们预计，拉美地区的供应可能会有上升空间。因此，虽然今年第二、三季度的电动车销售复苏可以暂时提振市场情绪和电池金属价格，但潜在的锂供应激增和下游产能过剩将使锂价在中期后段下跌。因此，我行还是认为应该做多铜，做空锂。

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