亚马逊股价全年陷于下行趋势，其主要风险在于业务收入增长放缓和23年第一季度前景疲软。由于营收增长放缓，亚马逊的估值仍然偏高。

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亚马逊将于2023年2月2日公布第四季度财报，业绩下滑的可能性比增长可能性大。过去几周，亚马逊估值持续下降，反映出分析师越来越担心宏观环境恶化下亚马逊的营收增长。虽然亚马逊网络服务在22年第四季度预计稳健增长，但亚马逊的综合营收增长可能会持续放缓。因此，亚马逊股价最近的上升势头很可能是牛市陷阱，投资者应该谨慎管理下行风险。

亚马逊股价变化百分比

（来源：YCharts）

亚马逊网络服务有望再度成为亮点，但2023财年营收增长会进一步放缓

亚马逊第四季度营收增长预计为2-8%，考虑到高通胀可能进一步削弱了第四季度的消费支出，分析师认为亚马逊第四季度财报的营收可能会呈现低至中个位数的增长。

尽管营收增长放缓，网络服务业务可能仍然是亚马逊的一个亮点。大型企业客户不断采用其网络服务，因此，预计能从财报中看到该业务收入增长26-30%，收入达到224亿到231亿美元的范围。除了强劲的营收增长，网络服务第四季度营收预计也很稳健。网络服务是亚马逊第三季度唯一产生正营收的业务，亚马逊22年第四季度的所有营业利润可能来自于此。亚马逊22年第四季度的营业收入预计为0到40亿美元不等。

由于疫情后收入增长放缓，亚马逊2022财年的前三个季度中，北美和国际电子商务都未能录得正运营收入。除非亚马逊能在2023财年把控好电子商务业绩，否则今年可能继续亏损，但业绩把关意味着亚马逊很可能要大幅削减成本，进行进一步裁员，裁员规模甚至会超过已经宣布的18,000人。

2022财年前9个月，亚马逊电子商务业务的综合运营亏损为81亿美元，其中68%来自国际电子商务部门。此阶段亚马逊的营业总收入为95亿美元，都是由网络服务业务贡献的，其营业总收入为176亿美元。

亚马逊业务部门信息（单位：百万；数据未经审计）

（来源：亚马逊）

尽管拥有快速增长的网络业务，但亚马逊着实面临着营收挑战，这也是导致其股价下行重估的罪魁祸首。

亚马逊收入季度同比增长

（来源：YCharts）

收入预测趋势仍然为负

过去几周，针对亚马逊的收入预测继续呈现下行趋势，表明在高利率和通胀导致的经济放缓环境下，分析师越来越看空亚马逊的收入潜力。过去90天，亚马逊 2022 财年每股收益遭遇30次下调，只有 7 次上调。由于电子商务行业增长遭遇逆风（通货膨胀、经济增长放缓）、美元走强以及持续的通胀对消费者支出造成压力等原因，亚马逊第四季度的每股收益将低于预期。

关键时刻：亚马逊23年第一季度的增长前景

亚马逊即将发布的财报中最有意思的看点将是23年第一季度的收入前景展望。22年第三季度亚马逊报告称，该季度收入增长了15%，达到1271亿美元，但外界普遍认为其对22年第四季度的收入预测让人大失所望。亚马逊对22年第四季度的收入预测为1400亿至1480亿美元，仅有2%的同比增长。

本文分析师认为，只要消费者仍然受到物价高的影响，亚马逊的电商业务就一直不会有根本性的改善。因此，尽管网络服务可能带来积极影响，但2023财年营收增长放缓将继续。对于23年第一季度，分析师预计亚马逊的收入会出现低个位数的增长，整个财年的增长预计为6-7%。

亚马逊的估值

亚马逊股价去年下跌了大约三分之一后，人们期望其估值会更有说服力，但事实并非如此。亚马逊的股票仍然以超过33倍的远期市盈率交易，对于一家23财年收入增长可能只有一位数的电商公司来说，这样的倍数可以说非常高了。

亚马逊市盈率与市净率

（来源：YCharts）

亚马逊的风险

23年第一季度的收入增长前景短期内可能决定亚马逊股票的成败，让股价进入新的下跌阶段。亚马逊还在处理电商业务的盈利问题，除了裁员，还没找到其他解决方案。由于电商仍占亚马逊收入的84%，2023财年电商业务的持续放缓可能会对亚马逊的估值因素产生影响。

小结

亚马逊正在接近关键时刻：公司将在2月2日公布23年第一季度的收入展望，如果收入增长持续放缓，也就是说可能与22年第四季度的低个位数收入增长相匹配，那增长放缓就可能成为亚马逊股票的主要问题。由于亚马逊是成长股，市盈率高达33%，本文分析师认为，22年第四季度财报公布后，增长前景的恶化会迫使亚马逊股价进入新的下跌阶段。

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