有迹象显示，美国及其盟友实施的俄罗斯原油价格上限打击了俄罗斯的预算收入。然而，分析师指出，由于有价值450亿美元的人民币储备作为缓冲，这可能不会迫使俄方在未来几年减少支出。

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上个月针对俄罗斯原油的价格上限生效后，俄罗斯能源收入大幅下降。再加上俄乌冲突以来的军事支出增加，俄罗斯去年12月出现创纪录的预算赤字。

去年12月，俄罗斯的预算赤字飙升至创纪录水平

数据显示，俄罗斯旗舰产品乌拉尔混合原油的交易价格仅为50美元左右，较一年前下跌近三分之一。

然而，根据彭博经济研究（Bloomberg Economics），如果乌拉尔原油的平均价格维持在这一水平，那么俄罗斯有足够的资金来弥补未来三年的预算缺口。花旗集团则认为，在这一情况下，俄罗斯的储备将在2年半内耗尽。

BCS金融集团分析师Natalia Lavrova表示，如果乌拉尔原油的交易价格在每桶40美元至50美元之间，这部分收入将比政府预计的减少多达2.5万亿卢布（360亿美元），这意味着俄罗斯月度的人民币出售额将是1月份预期的三倍多。

上个月，俄罗斯央行与俄罗斯财政部称将恢复人民币交易，根据联邦预算石油和天然气收入买卖外汇。如果预期油气收入超过月度基准水平，财政部将按照超额的油气收入购买可变现资产，反之则卖出。

在俄乌冲突爆发后，俄罗斯被没收了约3000亿美元的资产，其中包括美元和欧元，人民币成为俄罗斯储备中唯一可用于干预外汇市场的货币。

计算3100亿元人民币（450亿美元）的储备可以维持多久，可以衡量俄罗斯的财政困境，并评估冲突持续对俄罗斯经济的影响。

根据彭博经济研究，尽管俄罗斯财政收入可能严重萎缩，但除非乌拉尔原油的平均价格减半，达到每桶25美元，否则俄罗斯今年不会耗尽其人民币储备。

而花旗估计，到2023年，如果乌拉尔原油的平均价格降至每桶35美元，那么俄罗斯可用的人民币储备就会枯竭。

其他情景表明，俄罗斯应该在不减少支出的情况下更长时间地忍受预算收支平衡压力。油价超过每桶60美元甚至可以让政府开始增加人民币储备。

彭博经济研究的俄罗斯和中东欧经济学家亚历山大·伊萨科夫（Alexander Isakov）表示：

“充足的外汇储备将增加出售操作的空间，这可能会为当局赢得足够的时间，以适应能源出口收入的永久性下降。”

俄罗斯总统普京曾表示，俄罗斯的军费开支“没有限制”，2022年的预算开支比俄乌冲突前的计划激增了约三分之一。尽管收入面临压力，但未来一年的支出有望保持在同一水平。

俄罗斯预算对高油价的依赖程度达到了约十年来的最高水平。据彭博经济研究估计，去年乌拉尔原油的平均价格需达到每桶104美元，政府才能实现收支平衡；到2023年，只有在政府避免增加支出的情况下，收支平衡点才会降至每桶90美元。

尽管俄罗斯在支持公共财政方面面临的选择越来越少，但俄罗斯财政预算并不是只会受到油价水平和财富基金的缩水的限制。

近期，俄罗斯一些大公司已经接到向政府缴纳更多现金的通知。一些官员提议提高国有企业的股息以及化肥和煤炭生产商的“一次性付款”，以及削减一些非国防支出的计划。

到2022年全年，俄罗斯财政预算赤字达到约3.3万亿卢布，占国内生产总值（GDP）的2.3%。基于每桶70美元的油价，该国今年的赤字占GDP的比例预计为2%。

俄罗斯还在考虑改变计算石油税的方式，以减缓预算收入的下降。此外，俄罗斯财政部发行了创纪录的债券，以减少对其财富基金的使用。

其他影响俄罗斯预算的因素包括一些欧盟成员国推动价格上限低于目前的每桶60美元。不过，到目前为止，美国一直主张在进一步限制俄罗斯精炼燃料贸易之前保持该限制水平不变。

俄罗斯的旗舰原油价格出现大幅折扣

Locko-Invest的投资主管Dmitry Polevoy表示，尽管限价令俄罗斯出口的混合石油价格出现创纪录的折扣，使其交易价格约为国际基准布伦特原油的一半，但这种影响可能是暂时的。他说：

“大幅折扣将继续存在，但可能会逐渐减少。物流链去年已经被重新调整，在实施限制措施的情况下，今年还将进一步改变。”