摩根大通首席投资长Bob Michele于当地时间周二警告称，美联储可能会在下半年继续抗击通胀，将终端利率推高至6%。这与利率将在6月见顶的共识相悖。Michele表示：

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“这有三分之一的几率，但这是一种合理的风险。美联储最初可能做得不够，因为就业市场被证明更具弹性，但这也是我最担心的事情。”

目前，美国通胀正在缓解，但仍远高于美联储2%的目标。去年12月，美国CPI同比上涨6.5%，为一年多来的最低水平，表明美联储激进的紧缩政策正在发挥作用。市场目前预计联邦基金利率将在6月份达到4.9%的峰值，随后美联储可能会降息。

Michele的基本假设是，美联储将在2月和3月提高利率，然后暂停，经济衰退将在今年晚些时候开始。但他也认为，美联储的政策制定者有可能在2023年底恢复加息，以冷却由低失业率、持续工资上涨和中国经济重新开放引发的顽固高通胀。

他说：

“问题是，工资下降，通胀才会下降。只有失业率上升，工资才会下降。但除非我们陷入衰退，否则失业率不会上升。”

最新的就业数据显示，工资增长放缓，但招聘强劲，失业率仍处于历史低位。

Michele说，自1988年以来，美联储已经经历了五次加息周期，其中四次以衰退告终。唯一没有导致经济收缩的是1994-1995年的周期，该周期以软着陆结束。但他表示，2023年不会是另一个1994年。他说：

“紧缩政策实施得太慢以及累积的影响最终将造成衰退。”

去年12月，Michele购买了“优质久期”资产，如政府债券、投资级信贷以及抵押贷款支持证券和资产支持证券。他还看好新兴市场本币债券，他说，随着美元见顶，这种债券今年很容易产生两位数的回报，因为这些市场的央行的加息步伐一直远远领先于美国等发达经济体。

不过，Michele警告称，随着日本央行可能结束对收益率曲线的控制，日本10年期国债收益率可能从0.5%升至1%，美元兑日元将跌至100。Michele表示：

“我们不打算对冲美联储可能不得不在今年晚些时候重新加息的风险。但我们将持开放态度，接受这种情况发生的合理可能性，并做好准备。我建议在利率上升的情况下出售短期债券和评级较低的公司债券。”

Michele的投资观点值得关注，因为市场已经证明过，这位债券市场老手的观点相当有先见之明。2019年，Michele赶上了美国债券的牛市，他预测10年期美债收益率将在2%见顶，并将“趋近于零”。他收获了回报，而美债收益率在一年内一路跌至0.5%。

另外，早在2021年10月，当外媒调查的大多数经济学家预计美联储将在2022年底前将利率保持在接近零的水平时，Michele表示，美联储已经远远落后于曲线，需要积极对抗通胀，将利率至少提高到4.25%，而美联储在2022年底正好将基准利率上调至4.25%至4.5%的区间。

此外，他也是第一批强调欧洲央行去年将提高官方借贷成本以冷却通胀风险的投资者之一，当时许多市场观察人士认为，这一概念极不可能出现。欧洲央行去年四次上调存款利率，使其达到2%。Michele说：

“我们把这些现实的风险放在一起的原因之一是，我们可以密切关注它们，这样就不会措手不及。去年，很多投资者都玩完了，因为我们考虑到了这些风险，所以我们‘很稳’。”