特斯拉降价,看来是陷入了需求困境。

要点一览

▪ 特斯拉本周的降价可能导致美国每辆特斯拉的利润下降50%以上。


【资料图】

▪ 特斯拉的积压订单数量自夏季以来可能一直在减少,最近降价前,二手特斯拉的价格下降了约 15%。

▪ 不认为特斯拉能通过降低成本来保住利润;电池成本去年出现近十年来首次上涨。

▪ 特斯拉将其美国车辆的价格降至《通胀削减法案》规定的55000美元上限,但解释不了为何在欧洲也要降价。

▪ 特斯拉2023年的利润不太可能超越2022年的利润。

特斯拉(TSLA)2022年的表现令人大跌眼镜,3个月内市值蒸发了6000亿美元。许多看涨特斯拉的人认为,特斯拉遭抛售的主要原因是马斯克收购推特,卖掉近80亿美元的特斯拉股票为收购集资,还有收购后他在推特上的所作所为。这些原因肯定会带来负面影响,但我不认为这是导致特斯拉股价跳水的罪魁祸首。

(来源:YCharts)

主要原因其实很简单,特斯拉的主要市场已经饱和。如果第4季度的交付量不达标还不足以说明这一点,那么本周的降价就是有力证据。

在我看来,特斯拉出此下策的结果可能是2023 年的交付又不达标,或者要大幅降价来缩小销量差距。特斯拉选择了更有可能在短期内提振股价的方案,而非保持品牌价值的长远之计,这样的决定很可能是错的。

特斯拉汽车价值和积压订单

特斯拉铁粉Troy Teslike注意到,自去年夏季中旬以来,订单积压量急剧减少。过去两年半的大部分时间里,特斯拉供不应求,但这种情况似乎在过去6个月发生了逆转。

特斯拉积压订单数

以交付地区划分的特斯拉挤压订单数

(来源:Troy Teslike社交平台账号)

在同一时间段,特斯拉的二手车价值开始跳水,疫情期间特斯拉的二手车价值可是十分能打的。

特斯拉二手车价值

(来源:CarGurus as of 1-14-23)

特斯拉的汽车价值在过去90天已经大幅下跌,在我看来,这是造成股价下跌更为重要的原因,而不是马斯克在推特上出风头。最新的降价措施让剩余价值在之前价值下跌的基础上再减少10000美元以上。

降价对毛利的影响

在粉丝眼里,特斯拉是奢侈品牌。但奢侈品在需求疲软的情况下一般不会降价,或者说,根本不降价!

根据Guggenheim的分析,降价会带来十分严重的影响,特别是对Model Y而言。

特斯拉降价对利润的影响

(来源:Guggenheim estimates)

除非销量在去年的基础上迅速增加,否则,今年越往后,特斯拉每股收益过于“便宜”的说法将受到挑战。

特斯拉产品成本

市面上流传这样一种说法,特斯拉的供应链成本大幅下降,所以能更好地将节省下来的成本转嫁给客户,我对此表示十分怀疑。

由于锂、钴、镍等原材料的价格飙升,电池成本在2022年出现十年来首度上涨。过去几年,劳动力成本也大幅上涨。

电动汽车行业电池成本预测:2013-2022年容量加权平均锂离子电池组和电池芯价格拆分

(来源:BloombergNEF)

电池成本提高不会为特斯拉带来立竿见影的影响,因为特斯拉通常有固定期限的合同,但等到合同展期和重新谈判时,成本就可能会上涨而非下跌。

电动汽车信贷与《通胀削减法案》

特斯拉在美国的降价具有战略意义,公司将大多数特斯拉车型的价格降至55000美元的上限以下,这样一来,其客户就能获得《通胀削减法案》中新提供的7500美元税额抵扣补贴。为了不超出上限,Model Y LR 的最终价格从约68000美元降至47130美元,大幅降价肯定会推高销量,成交量有多少仍有待观察。与上述7500 美元的补贴不同,新的电动汽车补贴有收入限制,收入超过150,000美元的单身申报者不符合资格,其中可能包括大部分热衷于特斯拉的年轻技术迷们。

如特斯拉只在美国降价,我们可以说,此举是为了让税收抵免最大化,并加快促进已经强劲的需求增长。但事实并非如此,除了美国,特斯拉的产品在欧洲大部分地区和中国都降价了。

特斯拉欧洲产品价格

(来源:特斯拉官网)

积压订单减少,竞争加剧,似乎也让欧洲市场承压。

结论

我已经看到一些多头将降价视为特斯拉的“进攻”,能进一步夺取市场份额,让传统车企破产。这种看法很有意思,但不切实际。

过去3年,特斯拉在执行方面做得非常出色,扩大了产能,出色地应对了供应链危机。Model 3和Model Y能继续生产,而其他制造商则不得不减产。在市场供应不足的情况下,特斯拉还能提高产量,推高价格。今年早些时候,汽油价格走高也拉了特斯拉一把。从生产的角度来看,特斯拉做得很好,股价也做出了反应。

但与此同时,大部分新产品承诺都没有兑现,两款自公司成立以来没有明显更新的老车型仍占特斯拉收入的大头。天然气价格大幅下跌,其他汽车制造商也在重新投入生产。

即使降了价,特斯拉今年要赶上2022年的销量也是一个挑战,更不用说比去年多卖点来提高收益了。那些觉得30倍PE过于“便宜”而买入特斯拉的人可能会发现,如果2023年盈利下降,股价会更低。


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