周一，由于投资者押注日本央行货币政策最早将于本周再次发生变化，日本10年期国债收益率连续第二天上破0.5％的上限。

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日本央行在上周的最后两天花费了近10万亿日元（780亿美元）来捍卫其刺激框架，因为10年期日本国债收益率在上周五的大部分时间里都保持在0.5%的上限之上，尽管全球收益率出现更广泛的下跌。日本央行已宣布将于本周一再次进入市场，已经宣布了额外购债细节，提议购买5000亿日元3-5年期国债，提议购买3000亿日元10-25年期国债，提议购买5000亿日元5-10年期日本国债，提议购买1000亿日元1-3年期日本国债。

东京SBI证券公司首席债券策略师Eiji Dohke表示：

“由于日本央行增加债券购买，市场运行进一步恶化。但是，如果日本央行停止积极购买，它将重新唤起人们对澳洲联储突然终止收益率目标的记忆，进一步煽动对日本央行调整政策的猜测。”

随着交易员准备迎接本周三日本央行的更多意外举措，对冲接下来一周美元兑日元波动的成本已升至近三年来的最高水平。

日本央行上月调整其收益率曲线控制计划，将交易员们打得措手不及，并引发了日元兑美元自1998年以来的最大单日涨幅。期权卖家正通过提高合约成本，试图降低此类意外再次发生带来的损失。上周读卖新闻报道称，日本央行本周将审查其超宽松货币政策的副作用，最近两个交易日日本央行新设置的0.5%收益率上限也一再被突破，这些因素促使期权卖家提高合约成本。

他们考虑的因素是，如果政策进一步改变，美元兑日元可能会下跌；如果日本央行按兵不动，美元兑日元可能会上涨，这可能会促使押注政策调整的投资者进行空头回补。基于127.67的参考汇率，一周期美元兑日元期权合约现在定价：一周内美日有70%的可能性将交投在123.40-131.76 范围内。

虽然几乎所有接受调查的经济学家都预计他们的主要情景是，在周三结束的为期两天的日本央行会议上不会有任何变化，但自上个月为缓解政策副作用而做出努力以来，市场对央行刺激框架的压力有所加剧。考虑到日本央行最近强调改善债券市场的运作，如果日本央行采取行动，再次提高关键的10年期国债收益率的允许交易上限被视为最有可能采取的行动。

但有策略师表示，即使这样也可能不足以缓解未来几个月该框架的压力及其副作用。日本央行行长黑田东彦将于4月卸任，随着通胀创下四十年的新高，他长达十年的刺激计划的合理性越来越受到质疑。

“潘多拉的盒子已经打开，在全球背景在多个方面发生重大变化之际，（抛售日本国债）将很难遏制。”包括Mazen Issa和Priya Misra在内的道明证券策略师在最近的一份报告中写道。

“我们认为，到黑田东彦退出时，市场可能应该为1%的10年期日本国债收益率上限做好准备。”

更有甚者认为，收益率上限本周会被取消。东海东京证券首席债券策略师Kazuhiko Sano在一份报告中写道：

“如果债券市场功能的恢复真的是日本央行上月调整政策的主要原因，那么央行本周将不得不取消收益率曲线控制。收益率曲线控制的结束将促使市场消化负利率政策的结束和几次加息，这有可能推高收益率。”

在债券市场之外，还有其他可能的原因促使日本央行重新考虑其宽松政策。日本正在经历几十年来最严重的通货膨胀，东京的物价增长是该国的领先指标，已经达到4%，是央行目标的两倍。

即使通胀高于目标，黑田东彦仍坚持刺激措施必须保持不变。日本央行预计，从 4月开始的一年中，成本推动的价格涨幅将降至目标以下，并表示必须首先出现可持续的工资增长，以确保实现黑田东彦长达十年的持久通胀目标。日本央行观察人士将密切关注年度春季工资谈判的初步结果，通常在3月中旬左右公布。

日本人寿保险公司和三得利控股有限公司等日本蓝筹股已经表示计划将工资提高到高于通胀水平。上周，优衣库服装品牌所有者迅销公司表示，将把日本全职员工的年薪提高40%。摩根大通首席日本股票策略师、前日本央行分析师Rie Nishihara表示，如果春季工资谈判的结果证明通胀强劲且居高不下，那么在新行长的领导下，日本央行的政策制定可能会变得更加灵活。