周二标普500指数的暴跌可能与期权市场上一股异军突起的力量有关，即与标普500指数挂钩的零日期权（0DTE）。

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高盛集团董事总经理鲁伯纳（Scott Rubner）表示，在当日标普500指数跌势急剧加速（20分钟内下跌了约0.4%）之际，0DTE的交易量激增。

鲁布纳表示，由于做市商需要保持账面平衡，因此当期权订单大量涌入时，他们必须大量买卖股票。周二，执行价为4440点的看跌0DTE交易激增，日内累计近10万份合约易手，名义价值达到450亿美元，这迫使做市商采取行动。

由于对冲成本在接近美股收盘时的短时间内从70美分飙升至9美元，交易另一方的做市商纷纷进行对冲以保持市场中立。在这种情况下，这意味着大量资金撤离股市。

研究资金流动20年的鲁布纳在周三的一份报告中写道，“市场上没有足够的流动性来应对做市商在短短20分钟内进行如此戏剧性的Delta对冲”。

0DTE的繁荣在华尔街充满争议，争论的焦点是这种流行的交易工具是否有可能影响甚至破坏价值47万亿美元的美国股市格局。

本周早些时候，野村证券国际和花旗集团的研究显示，本月0DTE交易量激增至历史新高，且交易者转向看跌期权。野村证券表示，0DTE的人气攀升可能是美股涨势中断导致的，但反过来也可能导致盘中波动加剧。

瑞银集团的交易部门也赞同这一观点。在周二的一份报告中，该团队对0DTE交易量高企的交易日进行了案例研究，分别是：7月27日，有关日本央行可能采取调整货币政策的消息传出；8月4日，美国最新月度非农数据公布；8月10日，美国消费者价格指数发布。

瑞银团队发现，美股在7月27日和8月4日午盘遭遇抛售时，恰逢一波0DTE看跌期权购买浪潮。8月10日，美股早盘的暴跌同样是由看跌0DTE交易推动的，但当投资者在晚些时候获利了结时，市场走势出现了逆转，然后吸引交易员通过看涨期权追逐收益，进一步了推高股市。

鲁布纳表示，就美股市场而言，在不影响股价的情况下交易股票变得越来越困难，这使得0DTE交易的影响越来越大。据他估计，流动性状况在过去两周有所恶化，该指标暴跌了56%。

标普500指数周二收于50日移动均线下方，为3月底以来首次。外媒汇编的数据显示，在过去五个交易日中，该指数的振幅平均为1%，几乎是7月份水平的两倍。

鲁布纳警告说，波动加剧以及上涨势头减弱可能会使基于规则的投资者变成卖家。这些根据趋势和价格信号进行资产配置的策略一直是美股今年最大的买家之一。他写道，“根据过去几周与客户的交谈，市场情绪发生了明显变化，这不再是逢低买入的市场”。