一些最大的债券管理公司仍坚持看好美国国债市场，尽管这类交易的风险似乎与日俱增。

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Brandywine Global Investment Management、Columbia Threadneedle Investments和Vanguard Group Inc.仍然相信，固定收益类资产将迎来一轮令人兴奋的反弹，但美国经济的韧性和美联储可能继续加息正严重考验着这一立场。

其他市场观察人士则不那么肯定：摩根大通策略师上周放弃了其曾建议的持有五年期美国国债多头头寸。

在市场预期之中，今年本应是“债券年”，因为人们认为美联储将转向降息，从而引发一轮债券的强劲反弹，并抹去2022年的部分历史性损失。但稳定的就业市场和居高不下的通胀打破了这种说法，令市场对美联储的转向预期落空。

Brandywine的投资组合经理Jack McIntyre说：

“很多人都谈论今年是债券之年，但如果称今年为‘票息之年’也不要感到惊讶。”

与今年1月一样，他帮助管理的21亿美元全球机遇债券基金（Global Opportunities Bond Fund）仍青睐较长期美国国债和新兴市场债券，如果可能出现衰退，该投资组合的整体表现将会更好。

但McIntyre承认，如果经济和通胀再次升温，这种配置不会有“好果子”吃。他说：

“我们没有准备好迎接那个结果。”

这种风险上周成为市场焦点：6月29日公布的就业和经济数据意外强劲，推动短期美债收益率创下3月以来最大单日涨幅之一。这种波动是一些基金经理极力避免的。他们满足于持有现金，这是十多年来，“超级安全”的美国国债收益率首次超过5%。

然而，债券多头仍不愿意放弃，他们说这只是一个等待美联储加息全面影响到经济的问题。由于美联储最早可能在本月继续加息，未来市场可能还有风险，就像3月发生的那样，当时的地区银行危机推动美国国债大幅上涨。

管理着8800亿美元的Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam表示：

“债券回归的说法仍然成立，它们有诱人的票息，并为投资组合提供了支撑，正如你在3月看到的那样，如果形势恶化，债券可能会大幅上涨，票息不是持久的，宏观环境的变化意味着，你无法锁定高回报。”

这一变化正是目前市场争论的核心：财政刺激和依然强劲的消费支出将继续挑战目前债券市场的共识，即面对更高的利率，经济将会崩溃。

市场仍在消化美联储在2024年和2025年将采取衰退式降息的预期”，这有助于将长期美国国债收益率保持在4%以下。他说，对这一观点的威胁将来自于住房市场正在反弹以及经济能够承受美联储紧缩政策的一些证据。

Columbia Threadneedle的全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，该公司仍保持年初的配置，即超配10年期至30年期美国国债，并准备观察未来几个月的走势。 Tannuzzo说：

“在2023年剩下的时间里，我赌美联储会再加息两次。但对于2024年，我赌紧缩的滞后效应将使美联储被迫降息。”

总体而言，债券今年的表现取决于数据以及美联储将利率维持在5%以上的时间。正如Brandywine的McIntyre所指出的那样，对于那些等待时机的看涨者来说，源源不断的票息至少让他们感到些许安慰，他说：

“好消息是，现在不像去年和前十年那样，这要归功于票息的上涨。”