日本央行新行长植田和男于4月9日正式上任，并将在4月27-28日主持他的第一次政策会议。

(资料图)

尽管植田在2月份的议会听证会上强调了维持超低利率的必要性，但同时表示他已有计划取消日本央行的大规模刺激措施。

现在，植田面前的第一大挑战将是平稳退出颇具争议的收益率曲线控制（YCC）政策。

以下是日本央行调整YCC政策的五种路径预测：

1. 改弦更张，放弃收益率目标

一些分析人士称，作为领导新班子，如果植田和男想要表明改革的决心，他可能会很快就采取行动。

作为日本知名经济学家，植田此前曾发表文章表示，YCC不适合进行小幅微调，这表明他可能直接放弃10年期收益率上限，转而采取仅针对短期利率的政策调整。

这样一来，日本央行可以通过承诺购买尽可能多的日本国债，避免收益率的突然飙升，以此来安抚市场。

2. 温和改革，收益率上限转向短端债券

如果植田认为，鉴于对日本巨额债务融资成本的影响，放弃收益率上限可能风险太大，日本央行可能会采取更温和的方法。

比如，日本央行可能扩大10年期日债收益率目标区间，目前区间定在正负50个基点。这样做可以通过允许收益率更自由地浮动，缓解市场压力。

另一个选择是针对较短期限的债券收益率，如5年期日债，允许长端利率更灵活地反映经济基本面的变化。

3. 先礼后兵，暗示未来进行调整

如果和田想先讨论政策调整的具体细节，他可以先在新闻发布会或演讲中释放未来调整的信号。

日本央行也可以暗示进行前瞻性指引调整，改变此前维持超低利率的承诺，转向更中立的利率预期。

日本央行在采取超宽松货币政策后又引入YCC政策。YCC引入之初，日本央行通过对其政策框架的全面解读来证明可行性。

因而在对当前框架调整之际，和田可能选择再次对政策框架进行深入分析。

4. 按兵不动，暂时不作调整

距离4月27-28日的政策会议还有不到三周时间，和田可能没有足够的时间与日本央行董事会成员讨论应该如何以及何时调整YCC。

因此，日本央行在6月15-16日或7月27-28日的会议前按兵不动的可能性大大增加。

这就给予了和田充分的时间，与董事会内部就下一步行动达成共识，并与日本央行官员商定如何向市场传达政策意图。

这也将使日本央行有时间来评估涨薪势头是否会持续到明年。在这一点上，全球经济增长的前景至关重要，包括美联储未来会继续还是叫停加息。

5. 缓解压力，结束负利率

2016年2月，日本央行正式实施负利率政策以实现进一步货币宽松，对商业银行存放在央行经常账户的超额存款准备金实施-0.1%的负利率。

而现在，日本央行可以选择放弃负利率政策，此后开始对超额准备金支付利息，以从经济中回收流动性。

只有在认为日本经济已经实现正向循环时，日本央行才会采取这样的措施，因为在正向循环中，物价上涨会带来更高的薪酬，刺激家庭消费。

结束负利率将减轻商业银行的痛苦，毕竟这些银行的利润已被多年的超低利率压垮。但是，银行随之提高银行贷款和抵押贷款的利率又会拖缓经济。

总而言之，日本央行将不会急于按下调整按钮。

不过，无论是哪种调整举措，都料将在取消10年期日债收益率上限后或同时进行。