负收益率政府债券时代似乎即将结束。

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全球范围内的负收益债务总额几乎完全萎缩，这是各国央行抗击通胀努力的另一个结果。根据FactSet的数据，全球负收益率债券的规模已经从2年前的18.4万亿美元降至2540亿美元，规模暴跌98.62%。

近年来，由于欧洲和日本央行将目标利率维持在零下以刺激经济增长，负收益率债券规模不断飙升。然而，今年通胀飙升促使欧洲主要央行提高利率，将欧洲的收益率拉回到正值，结果日本几乎成为仅剩的负收益率债券所在国。

不过，上周日本央行不再坚持将10年期日本国债收益率保持在0.25%以下。随后，日本10年期国债收益率已升至略低于0.5%的水平，10年期以下的国债收益率也已陆续转为正值。现在，只有期限为一年或以下的日本政府债券的收益率仍为负。

一些投资者认为，此举为日本央行明年将目标利率从目前的-0.1%上调至零以上打开了大门。如果日本央行真的上调目标利率，可能会有更多日本短期国债的收益率转为正值。

欧洲央行以及瑞典、丹麦、瑞士央行前几年都将目标利率维持在零以下，导致欧洲出现了大量负收益率国债。如今，这些国家的利率都已经转为正值，欧洲央行也已经将利率从1月份的- 0.5%提高到2%。

专注于海外债券的投资者发现，随着负收益率的消退，有吸引力的固定收益投资机会已经出现。Loomis Sayles全球固定收益联席主管施韦策（Lynda Schweitzer）表示：

“日本和欧洲的负收益率无疑使投资全球固定收益产品极具挑战性。”

施韦策称，近年来，Loomis Sayles的全球债券团队为了确保其配置欧洲和日本债券的收益率为正，纷纷转向购买这些地区风险更高的债券，例如公司债和抵押贷款或汽车贷款支持的债券。随着这些国家的国债收益率再次升至零以上，她和其他债券买家可以再次以较小的风险锁定海外正收益。

负收益率的债券是一种违反直觉的投资，因为它们实际上要求债券持有人为自己借出去的钱支付利息。因此，其存在促使投资者寻找回报更稳定的替代品。世界各地出现的低收益率甚至是负收益率国债，为股票等风险较高的投资在2021年底前持续一年的上涨奠定了基础。

尽管如此，近年来许多投资者还是找到了购买负收益率债券的理由。一些人需要一个安全的地方来存放大量欧元或日元，因此他们别无选择，只能接受负收益率。还有一些人购买了负收益率债券，但是他们并以持有至到期为目的，只是想在收益率进一步下跌时卖出获利。

非日本投资者还能通过将其投资与货币对冲相结合，从日本低收益率的政府债券中获利。Pictet Asset Management高级投资经理霍查（Ella Hoxha）称，该公司的一些固定收益基金通过短期掉期将美元兑换成日元，并将日元投资于日本短期政府债券的策略获得了4%以上的收益率。

自2016年以来，日本央行一直将基准利率维持在零以下，试图刺激低迷的经济增长，但如今不断上涨的物价正令这一措施面临考验。该央行称其近期收益率曲线政策的变化是一次技术性调整，但此举仍引发了该央行明年是否会提高目标利率的辩论。

高盛集团的经济学家在上周给客户的一份报告中称，他们认为日本央行的决定是“未来几个月政策利率可能进一步上调的一个迹象”。

领导Spectra Markets的外汇交易员和宏观分析师唐纳利（Brent Donnelly）则认为，日本央行的道路将取决于担任下一任日本央行行长的人是谁。唐纳利称：

“他们可能选择鸽派，也可能选择鹰派，你只需要知道这个信号就行了。”