在经历了今年的历史性抛售之后，大型投资者正重返债券市场，自2008年金融危机爆发以来，基金经理们首次更青睐债券而非其他资产类别。

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由于高通胀刺激发达经济体加息，一项衡量全球固定收益资产的广义指标今年已下跌15%，这是自1990年以来迄今的最差表现。

由此导致的收益率上升吸引了一些买家，他们认为多年来债券看起来并没有那么有吸引力。外媒汇编的全球综合债券指数的收益率在10月份曾攀升4%，高于年初的1.3%，为2008年以来的最高水平。

美国银行12月份对基金经理的月度调查显示，投资者自2009年以来首次在其投资组合中增持债券，而非其他资产类别。这些基金经理总共管理着逾8000亿美元资产。

但重燃投资者对这一资产类别兴趣的，不仅是从高评级债券中实际获得一些收益的前景（过去10年这种现象越来越少见）。一些基金经理认为，固定收益将重新成为投资组合中高风险资产（随着股市下跌而上涨）的镇定剂——这种典型的相关性在2022年的抛售中消失了。

Generali Insurance Asset Management投资主管Antonio Cavarero表示：

“今年固定收益不是风险资产下跌的解决方案，而是变成了问题的一部分。但我认为，只要市场是正确的，通胀继续逐步下降，它就可以再次成为解决方案的一部分。”

Cavarero称，他一直在购买欧洲投资级公司债，目前这些债券的收益率高于该地区股票的股息，并向高质量企业提供贷款，这些企业应该能够安然度过许多经济学家预计即将到来的衰退。他说：

“你可以对自己的钱会回来抱有非常坚定的预期。”

有迹象表明，在今年早些时候大量现金撤离固定收益资产后，市场正在试探性地重新进入该资产类别：EPFR数据显示，全球债券基金在经历了两个月的资金流出后，于11月首次出现资金流入。

债券价格的回升主要是在美国通胀开始降温之后。但PGIM Fixed Income联席首席投资长Greg Peters说，即便通胀回落，收益率现在也足够有吸引力。自2021年底以来，投资者持有公司债券而非无风险政府债券所获得的利差也有所增加，这提供了另一个激励因素。Peters说：

“随着收益率上升和息差扩大，起点是很长一段时间以来最好的，我们回到了一个更正常的地方。”

太平洋投资管理公司（Pimco）本月也表示，持有债券的理由“比多年来都更强烈”，部分原因是该资产类别在衰退期间表现良好。

去年12月，芝加哥大学布斯商学院全球市场倡议与英国《金融时报》合作对经济学家进行的一项调查显示，85%的受访者预计美国将在明年陷入衰退，受高能源价格打击的欧洲经济体预计将遭受更严重的衰退。

包括贝莱德在内的一些投资者警告称，在下一次衰退中，高评级债券可能无法恢复其投资组合多元化的效益。

债券在衰退期间通常会上涨，因为投资者将现金转移到避风港，风险是，央行可能会通过降息来提振经济。但如果通胀在经济低迷期间保持在令人不安的高位，美联储和欧洲央行可能被迫维持高利率，即便失业率不断上升，经济增长受到抑制。贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin表示：

“我不认为美联储会出手相助。他们将不得不坚持自己的立场。我认为他们无法在2023年降息，这与市场预期相反。”

Boivin认为，通胀将下降，但仍远未达到央行们目标水平，这将阻止各国央行放松货币政策。出于这个原因，贝莱德减持较长期美国国债，这部分市场对通胀预期特别敏感。

Vanguard固定收益产品主管Jeffery Johnson表示：

“我看到很多人都激动的称‘债券又回来了’，但我们会温和地说，‘相比之下，债券更好’。”