数据研究公司DataTrek Research上周四发布的一份报告显示，在波动性下降之前，投资者不应指望股市重返牛市。除非这两件事发生，否则波动性仍将“轰炸”市场：美联储停止加息，以及明年可能陷入衰退的企业盈利预期更加明朗。

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如果投资者能够正确衡量这两个因素，并成功抓住市场从高波动率向低波动率的过渡机会，那么他们就能从极端的股市回报中获利。此前的例子就包括标普500指数在2003年互联网泡沫后飙升28%，在2009年金融危机后上涨26%，以及从2019新冠疫情的低点到2020年底上涨61%。DataTrek联合创始人NicholasColas表示：

“要让波动性结构性下降，并推动这些高回报，投资者需要越来越有信心，他们需要知道企业盈利将如何发展，这意味着他们必须掌握货币/财政政策的走向。”

然而，目前投资者对这两个因素都不确定。美联储上周令市场感到意外，因其表示可能会在2023年再加息75个基点，并在更长时间内保持利率在高位。如果通胀持续高企，美联储的行动可能会随时改变。

在企业盈利方面，分析师们的预估五花八门，对经济是否会进入衰退的预期更是如此。

根据外媒汇编的数据，2023年标普500指数的平均每股收益和中位数预期为210美元，但高估值与低估值之间存在一条“鸿沟”：标普500指数每股收益的最高估值为230美元，而最低估值降至186美元。

Colas解释说，有如此大的估计范围是正常的，因为股市目前处于熊市，而在熊市期间，不确定性很高，盈利“能见度”很低，且由于各种宏观因素，市场对衰退的恐惧是普遍的。报告称：

“只有在波动性下降、美联储停止加息之前，投资者才能更好地把握企业盈利的能见度。在随后的经济扩张期间，企业盈利变得更可预测，美联储的货币政策也是如此，这才是牛市。”

Colas说，尽管投资者将继续试图预测波动性的转向，并预测市场见底，但“基于数据，更重要的是，在波动性减弱、下一轮反弹开始后的数月乃至数年里，买入并长期做多美股。”

明年的“财富密码”：科技股？

美国投行Wedbush表示，今年暴跌的科技股将在2023年大幅反弹，因为公司将努力保护盈利能力，美联储也将逐步结束加息行动。该行分析师Dan Ives在上周五发布的一份报告中写道：

“在这场浩劫中，我们看到了增长机会，因为我们相信，尽管宏观经济和美联储的不确定性仍存，但到2023年，科技行业的整体水平将比目前上涨约20%，其中大型科技公司、软件和半导体行业将领涨。”

“浩劫”指的是纳斯达克100指数和纳斯达克综合指数今年下跌了30%以上，与此同时，标普500指数的信息技术板块下跌了近29%，成为该指数中表现第三差的板块。

今年，美联储总共将基准利率上调了425个基点，以减缓经济活动来抑制高企的通胀。借贷成本上升可能会损害潜在利润的价值，科技股因此受到的打击尤其严重。此外，美联储加息推高了债券收益率，降低了相对风险较高的科技股的吸引力。Ives说：

“对于像我们这样看多科技股的人来说，过去的一年是一场可怕的‘屠杀’，因为这种背景给科技股带来了巨大的压力，许多股票从高点下跌了40%-50%。”

Meta就是其中之一，该公司预计今年将下跌65%。亚马逊的股价下跌了近一半，跌至每股略低于85美元，谷歌的母公司Alphabet的股价下跌了近40%。

但Ives预计，2023年，处于有利地位的公司将走上一条“起伏但积极”的道路。他说：

“这就像我们看到科技股的持仓不足一样，在我们看来，这对长期投资者来说是一个很好的入门水平。”

目前，Meta、微软、亚马逊和Alphabet等科技公司已经开始努力通过削减成本和限制非战略性领域的支出来“保持利润率不受影响”和抵御大银行和经济学家所认为的即将到来的衰退，其中包括Meta和亚马逊的裁员。

Ives表示，明年在云计算、软件、网络安全和其他科技领域的支出应该会保持坚挺，华尔街的建模和私下数据已经将未来六到九个月可能黯淡的宏观前景考虑在内。他说：

“在我们看来，美联储已经加息了7次，科技公司的估值低于过去五年的平均水平，根据我们最近的行业数据，2023年的科技公司增长显示出独立的弹性迹象，另外，还有一系列并购将冲击科技行业，这对科技公司来说是一个利好因素。”