一系列强劲的经济数据重燃了过去18个月大部分时间令市场和银行体系不安的债券暴跌。

上周，基准的10年期美国国债收益率自3月初以来首次突破4%，延续了连续两个月的上涨势头。两年期美国国债收益率达到2007年以来的最高水平。

收益率攀升的背后是人们不再押注美联储的加息运动将迅速冷却通胀，甚至引发经济衰退。上周公布的数据显示，劳动力市场依然吃紧，这加剧了人们的担忧，即美联储可能不得不将利率提高至高于此前预期的水平，并在更长时间内保持该水平。

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虽然收益率上升往往伴随着经济增长，但也可能给投资者带来麻烦。去年，美联储加息导致债券市场出现历史性亏损。这反过来又引发了股市和其他高风险投资的大幅下跌，因为债券收益率上升为投资者提供了另一个投资渠道。

今年3月份硅谷银行因其债券投资亏损而遭遇挤兑并倒闭，这导致债券收益率下降，帮助提振了科技股，并缓解了对银行资产负债表的担忧。

不过现在，在美国国债收益率再次攀升之际，股市涨势也显示出放缓的迹象，因为有证据表明，美国经济具有弹性，这迫使投资者将他们的利率预测与美联储自身的预测更紧密地联系在一起。

Neuberger Berman投资级固定收益全球联席主管巴达斯（Thanos Bardas）表示，“在这一过程中，市场（预期）向美联储靠拢了”。

由于一些警告信号通常对华尔街具有重大影响，许多人在过去一年里一直担心经济衰退即将来临，其中包括银行收紧贷款、短期美国国债收益率高于长期美国国债收益率，这种现象被称为收益率曲线倒挂，通常出现在经济衰退之前。

然而，随着时间的推移，衰退并未出现，导致这些信号变得更加难以信任。“所有这些指标都指向经济衰退，但目前还看不到”，巴达斯说。

上周五，基准的10年期美国国债收益率收于4.047%，此前公布的数据显示，美国6月份新增就业岗位略低于经济学家的预期，但工资涨幅高于预期。因此，10年期美债收益率从一周前的3.818%上涨，并收复了硅谷银行3月初崩盘后的全部跌幅。

收益率上涨意味着债券遭到抛售。当前这轮债券抛售有一些新特点。

当10年期美国国债收益率在去年秋天和今年3月首次突破4%时，令人沮丧的通胀报告提振了收益率。

这一次，最近的数据显示，通胀仍远高于美联储的目标。但报告中也隐藏着令人鼓舞的迹象，特别是暗示了人们期待已久的住房以外服务价格上涨放缓，这是美联储重视的一个重要类别。

因此，以普通国债和通胀保值国债（TIPS）的收益率之差来衡量的投资者通胀预期一直相对稳定地保持在略高于2%的水平。

即便如此，弹性的经济实力已经导致投资者提高了他们对通胀调整后的实际利率需要攀升到更高才能控制物价的估计。这可以从TIPS的收益率中看出来，目前该债券已达到10多年来的最高水平。

Tradeweb的数据显示，截至上周五，五年期TIPS的收益率约为2.12%，跟疫情初期的-2%左右相比大幅提高。

杰富瑞集团美国经济学家西蒙斯（Thomas Simons）表示，鉴于通胀长期保持在美联储目标之上，投资者自然会“重新评估我们所处的位置，以及我们对中性利率的预期”，以保持通胀稳定。

并非所有投资者都相信债券收益率在再次回落之前能长期保持在当前水平。

近期债券价格下跌的一个结果是，美国银行业所持债券的未实现亏损预计将在第二季度增加，这可能重新引发对地区银行健康状况的担忧。

收益率上升可能会推高借贷成本，从而普遍减缓投资，同时也会增加债券作为安全选择的吸引力，从而威胁到近期股市的反弹。

尽管就业增长总体稳健，但也有迹象显示劳动力市场正在降温，例如职位空缺减少、申请失业救济人数上升等。许多投资者仍然认为，加息对经济的影响可能需要一段时间才会显现出来，即使美联储不再进一步加息，经济增长也可能放缓。

一些更乐观的投资者则认为，经济持续增长的时间越长，就越难以证明这一点。

尽管债券收益率高企总是会对经济构成威胁，但“迄今为止的证据表明，这还不足以构成威胁”，西蒙斯说。