北京时间周五21:30，美国将公布1月失业率、1月季调后非农就业人口。这将是投资者本周的最后一道考验。尽管美联储正在接近暂停其紧缩政策行动，但利率保持高位的时间在很大程度上取决于劳动力市场转向和工资增长放缓需要多长时间。

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目前市场普遍预计此次非农报告料显示1月就业人数新增18.5万人，失业率料从50年低点3.50%小幅回升至3.60%，平均时薪则可能连续第二个月同比上升0.3％。

根据Challenger, Gray & Christmas Inc.编制的数据，美国雇主在1月份宣布了自2020年以来最多的裁员计划。近几个月来，包括微软公司和高盛集团在内的公司已宣布裁员数千人。尽管如此，裁员的激增并非普遍现象。此次非农的新增就业人数可能将是两年多以来的最小增幅，但它仍将表明只要通胀持续放缓，劳动力需求就会有弹性，有利于经济软着陆。

另外，美国的总体失业率仍处于历史低位。虽然美国的经济活动可能正在降温，但许多公司仍在寻求招聘，并发放更高的工资以吸引人才并留住员工。本周公布的其他数据也显示美国就业市场依然强劲。劳工部周四公布的数据显示，上周美国失业救济金申请人数在五周内第四次下降，降至18.3万人，这是自4月份以来的最低单周总数。

薪资方面，一些经济学家表示，1月份的工作时间可能会小幅上升，这可能会抑制平均时薪的增长。在美联储聚焦于物价稳定的情况下，平均时薪年率的增长幅度备受交易员关注。近日公布的美国第四季度劳工成本指数季率与其他显示工资增长正在放缓的指标一致，但仍不足以让美联储相信工资的上涨压力已被永久遏制。

值得注意的是，解读即将发布的就业报告将因各种修订和数据更新而变得更加复杂。它将包括家庭调查数据中使用的人口控制的年度更新。这意味着这些数据将无法与上个月直接比较，瑞士信贷集团的经济学家表示，这些调整可能会导致失业率和参与率以及就业人口比率等类别出现意外。与此同时，约36000名加州大学工人罢工的结束也可能提振整体就业人数。该报告还将包括产生工资数据的企业调查的年度更新。

更复杂的是，该报告将反映更新后的行业分类。劳工局表示，大约10%的就业岗位将被重新分类到不同的行业，对零售贸易和信息行业的影响尤其大。

总体而言，尽管此次非农可能会表明美国劳动力市场继续降温，但对美联储来说远远不够。例如，虽然12月份的职位空缺出人意料地跃升至1100万以上，但这一增长主要是由住宿和食品服务以及零售贸易的职位空缺激增推动的，这些领域使得美联储特别担心工资就持续增长。鲍威尔多次提到的职位空缺与失业率之比升至接近创纪录的1.9。美联储一直强调劳动力需求和工人供应的失衡是其降低通胀努力的潜在症结所在。尽管美联储官员指出工资似乎并未推动通胀，但他们担心低参与率和工人供需失衡可能导致工资上涨，进而导致物价上涨。

所以，鉴于劳动力需求仍旺盛，符合预期的非农或难改变美联储继续加息的决心。彭博经济研究所的经济学家们表示：

“我们预计1月份的就业报告将显示劳动力市场逐渐放松。随着流感、RSV和新冠疫情的冬季浪潮已经达到顶峰，劳动力供应也可能有所改善。尽管如此，缓慢的降温步伐可能会让美联储官员保持警惕，并怀疑通胀中更持久的组成部分是否正处于下行路径。”

投资者将继续纠结于美联储的紧缩前景以及美国经济的衰退前景。ZipRecruiter高级经济学家Julia Pollak表示：

“这是一个非常有趣的时期，我们真的不清楚我们所看到的是劳动力市场的受欢迎、健康的再平衡，还是更令人担忧的停滞。”

德意志银行的高级美国经济学家Brett Ryan说：

“你在试图穿针引线。如果数据真的很疲软，那么你就会担心经济衰退，但太强了又意味着美联储的前景会更加鹰派。”

在周五关键的非农就业数据公布之前，美元指数兑一篮子货币从周三触及的九个月低点100.80升至101.90附近。这也标志着与周三的价格走势相比出现了重大逆转，但澳新银行的分析师解释说，市场显然没有心情接受任何强硬态度，“这可能是美元的真正限制因素” 。

渣打银行的经济学家认为黄金未来几周有回调的风险。该行表示：

“我们的专有指标表明，近期的反弹导致黄金技术面过高，已突破我们2023年底的目标价1890美元。因此，我们认为未来几周黄金盘整甚至回调的风险增加。在进一步增加黄金敞口之前，我们宁愿等待回调至1840美元区域。”