最新的MLIV Pulse调查显示，随着美国企业努力应对高通胀和不断上升的借贷成本，投资者正准备迎接一系列糟糕的盈利报告，这可能会增强价值股的主导地位。

随着美股财报季本周拉开序幕，市场对股市的广泛看法仍然非常悲观，424名受访者中的大多数人预计标普500指数的跌幅将加深。强硬的美联储、强势美元和经济衰退担忧，预计将使股市难以从2008年以来最大的年度跌幅中解脱。

超过一半的受访者表示，他们倾向于投资更便宜的价值股，而三个月前这一比例仅为39%。价值股去年的表现优于成长股，因为利率上升会增加未来利润现值的折扣，从而损害科技等估值昂贵的行业。

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投资者对价值股的需求增加

Infrastructure Capital Advisors的首席执行官Jay Hatfield表示：

“我们确实相信，价值股本季度的表现会更好，因为这些公司往往更专注于国内市场，并受益于新冠疫情后的经济复苏。”

摩根大通和花旗集团等主要银行的财报将于1月13日（周五）正式发布。尽管第四季度财报可能很糟糕，但未来可能会更糟。近50%的调查受访者表示，4月至6月的数据将反映潜在经济收缩所造成的最大损失。届时可能就是退出价值股，并转向成长股的时候。

投资者预计Q2美股财报受经济收缩的影响最大

价值股保持优势 成长股何时能追上?

本季度的一个关键问题是，面对飙升的成本，企业利润率将如何保持弹性。埃克森美孚公司、特斯拉公司和美光科技公司的早期报告平淡无奇，表明人们的担心是有理由的，同时裁员预示着科技行业的困境将加剧。

Bloomberg Intelligence分析师预计，与去年同期相比，标普500指数公司第四季度盈利将下降3.1%。追踪跟踪成长型企业的S&P 500 Pure Growth指数预计盈利将下降约16% ，相比之下，价值股对应的盈利可能增长1.4%。

Van Lanschot Kempen的董事总经理 Anneka Treon表示：

“我们正在远离历史性的高企业利润率，并且在通胀和衰退压力下，我们可能会看到盈利下滑。”

约31%的调查参与者预计，通胀降温将是这一时期企业盈利的最大积极推动因素，认为是削减成本和改善供应链的受访者比例略低。当前，美国CPI已从四十年高位回落，将于1月12日公布的新数据预计将显示通胀进一步降温。

然而，在对美联储政策路径没有更清晰的解读之前，投资者不愿轻易冒险。

另外，近60%的调查参与者预计下个月10年期美国国债收益率将走高，表明成长股的前景依然黯淡。

高盛集团市场策略师上周表示，尽管去年股票估值大幅下跌，但成长股仍然昂贵，而金融和能源股相对便宜。

不过，经济的发展轨迹可能会改变这种动态，大多数分析师预计今年美国经济将陷入衰退。BI分析师预计，S&P 500 Pure Growth指数的盈利2023年将增长4.1%，而跟踪价值的类似指数将下降2.3%。但就目前而言，对许多基金经理来说，采取防御姿态更加可取。

AJ Bell的金融分析师丹尼·休森 (Danni Hewson) 表示：

“有太多变数在起作用，价值股与成长股的盈利潜力将取决于美联储政策转向的速度，以及全球经济陷入衰退的深度。”

大空头：标普500指数可能再跌22%

尽管美国高科技企业扎堆裁员以削减成本，但摩根士丹利策略师迈克尔威尔逊警告说，这些措施可能不足以提高利润率。周一，他指出，美股面临的跌幅比许多悲观主义者预期的要严重得多。

在去年的机构投资者调查中排名第一、长期看空美股的迈克尔·威尔逊表示，尽管投资者普遍对经济增长前景持悲观态度，但企业盈利预期仍然过高，美股的风险溢价处于2008年以来的最低水平。他表示，这表明如果出现温和衰退，标普500指数可能跌至远低于市场目前估计的3500至3600点的水平。

威尔逊说，“市场共识在方向上可能是正确的，但在幅度上是错误的”。他警告称，标普500指数可能会在3000点左右触底，比当前水平低约22%。

威尔逊并不是唯一一个认为美股盈利预期过于乐观的人。高盛预计，企业利润率面临的压力、美国企业税收政策的变化以及经济衰退的可能性，将盖过中国经济重新开放带来的积极影响。

通胀见顶也是驱动威尔逊持悲观观点的因素之一。上周美国股市上涨，因有迹象表明物价压力的温和消退可能为美联储提供放缓加息的空间。然而，威尔逊警告说，虽然通胀见顶将支撑对美联储放缓加息的预期，但“现在的情况对企业盈利能力非常不利。”他预计2023年企业的利润率将继续低迷。

以Binky Chadha为首的德意志银行集团策略师也预计2023年美国企业盈利将下降。不过，他们表示，在年底抛售和投资者头寸较低的支撑下，股市可能会在第四季度财报季反弹。