作者 | 深鹏
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现在最热的，除了长江流域的天气，还有和“电”有关的一切。
高温极端天气在长江流域施虐，造成电力供应紧张，无奈之下，只能限电。
现在，长江流域，特别是川渝地区的保电力，已经到了最高级别的应急响应，但即便如此，用电紧张问题依然很棘手。
解决问题的办法，当然是增加电力供应，但鉴于传统的水电受到水位下滑的影响，其他的发电方式无疑要承担更重要的作用，例如光伏发电，但偏偏这个时候，行业内传出了几个大消息，先是上游硅料厂通威在华润电力招标中，报出1.942元/W的低价，比亿晶和隆基报价低5分，引起业内和市场巨大舆论轰动；周末又传出隆基高管陷入内幕交易的新闻；徐翔的前期应莹发表观点，认为新能源很可能会出现回调，再给火热的新能源赛道泼了一盘冷水。
今天的盘面，新能源出现分化，通威是涨了，但隆基大跌，而光伏的行业格局，究竟会走向何方？
01
钱总被上游赚走
最近两年，碳中和无处不在的宣传，上市公司牛到没朋友的业绩表现，还有资本市场不断的造富神话，使得资金对于新能源的崇拜，达到了无以复加的地步，特别是光伏公司，通威、隆基、中环，还有众多的产业链上下游公司，都迎来了戴维斯双击。
不过，具体到各个细分领域，上涨却显得参差不齐，上游的硅料的赚钱效应，明显要高于中下游。
以通威为例，过去一年的营收增长43%，净利润增长135%，今年上半年业绩继续高歌猛进，营收增长127%，净利润翻了350%；而通威细分领域龙头的隆基股份，去年营收增长48%，但净利润仅微涨4.3%，几乎原地踏步，今年一季度营收增长17%，净利润增长6.8%，虽然都是光伏行业，增速却一个在天，一个在地。
反映到股价走势上，通威也明显强于隆基，同样是大热赛道，命运却是冰火两重天。
这里边的逻辑，和新能源汽车有点类似，虽然同为增长空间广阔的赛道，但具体到产业链，上游的盈利能力明显要高于中下游，最具代表性的就是锂矿和锂盐，相关的公司的业绩动则涨个5倍、6倍，甚至10倍的都有，逼得下游的整车厂只能通过涨价来抵消成本上涨的压力，也因此遭遇中小游各方的讨伐。若非国家及时出手整顿，同时释放电动车购置方面的补贴，对冲原材料上涨，在消费力仍需提振的现在，新能源车企很可能连喝粥都难。
从宏观上看，这一轮原材料上涨的局面，有深层次的客观的原因，简单概括，就是下游需求增长快，上游供应增长慢，供不应求状态下，价格很难不飞涨，下游其实能够做的并不多，除了默默忍受，直到现在，大体上还是这样一种状态。
从需求上看，依然很强劲。要知道，碳中和这个战略不是一年两年的事，而是持续几十年的大事，距离2030年中国实现碳达峰还有8年，距离实现碳中和还有整整38年，鉴于现在传统的火电发电模式占比仍然高达6成，光伏只占12%左右，要实现替代，光伏等新能源整个产业链仍然有做不完的生意。
从全球上看，这门生意就更大了。目前全球用电量在25万亿度电/年左右，有机构预测，到2050年全球电力用量在60万亿度电，假设到2050年全球电力结构中，45%由光伏提供，预计至少需要22755GW的存量装机，对应1140GW/年全球装机，而去年全球光伏的新增装机量仅为170GW。
如果考虑电能替代以及氢能等场景的应用，进一步打开光伏装机空间，到2030年，新增的装机水平有望达到每年1000-1500GW，即不到10年的时间里，整个行业的需求空间还有9-10倍。
但在供应端，由于各种原因限制，实际形成产能释放的还不是很多，供不应求的格局想要打破，还得等上一段时间。
不过，随着时间的推移，供需格局正在发生变化。
02
反转到了？
要实质性地解决供需问题，办法也只有一个，增加供应。
以硅料供应方为例，通威2021年的高纯晶硅产品销量为10.77万吨，但现在的年产能已经有23万吨，加上在建工程，2023年产能将达到35万吨；2021年电池及组件销量达到 34.93GW，现在太阳能电池年产能已经达到54GW，并且扩产仍在进行。
短期看，硅料价格仍将处于高位，但拉长时间看，扩产也在不断向前，价格奇高的问题不可能长期存在，价格回落只是时间问题。另外，通威向一体化模式进军的动作，对整个行业的影响也很大。
今天通威股价大涨，而隆基股价大跌，最主要的逻辑就是，通威在向下游组件厂商发起冲击，抢食对方的市场份额，虽说光伏行业上下游相互渗透不是什么新鲜事，但相比以前喊狼来了，现在则是已经在跟前了，隆基的创始人就说过，光伏行业，比的就是成本，没其他。
从最新的报价来看，通威确实够狠的，把隆基都给比了下去，把市场吓一大跳，而握有上游硅料优势的通威，确实也有能力这样做。大家的讨论的焦点，可能还停留在通威如何搅局光伏行业，但我认为，通威的行为对产业的发展反而是利好。
任何一个产业要想获得健康发展，各个环节应该能够享受到应有的合理利润，如果某个环节过多地吞噬产业链利润，产业链其他各方的利益就会受损，最终负反馈于整个产业链，拖慢整体发展步伐。
光伏就是其中一个代表。
上游硅料价格猛涨，中游的组件厂的盈利能力已经受到影响，而下游的建设需求也受到一定程度的压制，看似热闹的行业，实际却是几家欢喜几家愁。解铃还须系铃人，如果上游价格能够实质性下降，不管是以扩产的形式，还是搅局者进入的形式，那么下游需求的压制因素就会消除，从而推动整体产业链回归到健康的增长态势中。
从这个角度上看，虽然通威被不少中小游厂商认为是搅局者，但这样的搅局者未尝不是一件好事，而且它是以更低的价格去竞标，是主动让出自身的利润，对于下游的建设方而言，没有比这个更好的消息了。
说到底，下游的基建投资才是整个光伏行业，包括材料、设备、组件等细分领域企业生意的来源，如果自己过度地吞噬产业链利润，造成下游成本居高不下，某程度上等于饮鸩止渴，很难长时间持续。倒不如在自己尚有能力的时候，主动出击，表面看是让利，实际上是先下手为强，为自己赢得更大的后续发展空间。
03
格局生变
通威的事件，也引发了不少对于未来光伏行业格局的讨论。
网上一个帖子就流传甚广，讲的是各个厂家之间的“拉帮结派”的小算盘，嘴上说各自分工合作，但心里都想着自己全吃了。
其实，也不能简单地揶揄生意人心里的盘算，我倒觉得是光伏行业本身有向一体化发展的趋势，正如隆基老板的所言，光伏行业比的是成本，所以只要能够有效降低成本，采用哪种方式只是形式问题。有的行业分工能够降低成本，而有的行业一体化才能够降低成本，这就够了，无需过度反映。
我们反而更应该关注一个极具前瞻性的问题，如果一体化是光伏厂商发展的大趋势，那么谁能够最终跑出来，因为过去20多年的光伏发展史，每一次行业格局的变化，不管是因为技术路线切换，还是商业模式变化，都会埋葬一批公司，又重新崛起一批公司。
现在，似乎又到了这样一个时间节点，通威打响了一枪，产业链上下游的相互渗透、抢食甚至肉搏，已经在上演。未来能够胜出的，大概率还是那些综合实力强，对产业链各个环节的控制力都很强，拥有技术、规模和成本优势的企业，但在胜出之前，一轮又一轮的洗牌仍将继续，一次又一次的盈利回归均值也会上演。那些实力羸弱，以及看着光伏生意赚钱，贸贸然进入的跨界者，如果缺乏竞争实力，则很可能命途多舛。
回到市场，光伏股可能要面临剧烈的行业变化，加上本身已经处于高位的估值炒作，投资者更应该多一点风险意识。
不过，说到整个绿色发电端，这种洗牌、以及可能出现的回调反而是利大于弊，因为光伏产品价格的下降，能够很好地刺激下游企业的装机需求，有利于下游企业降低成本，长远上看也有利于绿电普及，最终帮助国家尽快达成碳中和目标。在频繁上演拉闸限电的眼下，意义就更大了。
从这个角度上看，被上游成本压制已久的下游发电端，可能孕育着更好的投资机会，此外，电价的市场化改革也有可能因为此次限电而出现积极变化。完全追踪中证全指电力公用事业指数的电力ETF（159611）也出现连续的上涨。
从成分股看，电力ETF（159611）所对应的中证全指电力指数，基本涵盖了国内比较重要的发电企业，其中大部分以绿色发电为主。
规模上，电力ETF（159611）超过14亿，最近20个工作日日均成交额8459万元，是当前市场上规模最大、流动性最好的电力公用事业类ETF产品。同时，电力ETF还配有联接基金（A类份额/C类份额：016185/016186），是当前市场上唯一一只可以通过场外联接基金参与投资的电力ETF产品。
收益方面，自2022年1月7日上市以来，电力ETF（159611）年化跟踪误差仅为0.76%，累计取得了1.56%超额收益。
04
结语
现在，全球越来越多的地区遭遇极端天气，让更多人认识到电力供应的重要性，尽管有的国家或地区重启煤电，貌似在走回头路，但这也只不过是权宜之计。在碳中和的大背景下，绿色发电的前景仍然非常广阔，投资价值会进一步凸显。
即使撇除极端天气的影响，未来随着电动车的普及，中国也好，全球也好，对于电力的需求都会有增无减，绿色发电都能够长久地享受这个发展红利，即使中间会出现很多的优胜劣汰，但这个赛道的价值，仍然毋庸置疑。
