就在银行业动荡霸占新闻头条的一周结束之际，周五与股指和个股相关的2.7万亿美元的期权到期可能会给市场带来新的动荡。这迫使持有期权的基金经理要么展期现有头寸，要么建立新头寸。该过程通常涉及投资组合调整，导致交易量激增和价格突然波动。

虽然此举可能带来积极影响，例如增加流动性，但恐怕不足以安抚因美国三大银行倒闭和美联储可能继续加息的鹰派立场而退缩的投资者。

当前，投资者对看跌期权的需求一直在上升，这与去年截然不同，当时的熊市抛售几乎没有波及衍生品领域。与此同时，作为交易另一方，需要买卖股票以保持中立地位的做市商陷入了一种被称为“做空伽马”的状态。这种情况要求他们顺势而为，在股票上涨时买入，在股票下跌时卖出。

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野村证券国际股票衍生品部门董事总经理亚历克斯·科索格利亚多夫（Alex Kosoglyadov）表示，周五市场可能会爆发激烈波动。他说：

“我们将看到一些人对每一个新闻头条都极度敏感。任何1%的波动都可能很快变成2%。”

在银行业闹剧引发对美联储货币政策和美国经济前景的重新评估后，华尔街紧张不安。经济衰退的可能性激增迫使债券交易员降低对加息的预期。在股票市场上，投资者迅速从金融股转向资产负债表强劲的公司。标普500指数周四上涨1.8%，创下近两个月来的最大涨幅，此前华尔街巨头联手救助第一共和银行。

与2022年下半年标普500指数暴跌未能引发CBOE波动率指数出现任何剧烈波动不同，而这次恐惧指标明显上扬。过去两周，虽然基准股指累计仅下跌2%，但VIX指数跃升逾4点，达到去年10月以来的最高水平。

衡量市场尾部风险的CBOE SKEW指数在过去九个交易日中有八个交易日攀升，这是投资者焦虑的明显迹象。相比之下，在去年11月的股票抛售潮后，它跌至13年低点。

Citadel Securities高级股票衍生品销售Layla Royer在接受采访时表示：

“具有讽刺意味的是，标普500指数并未大幅下挫，但尾部风险的定价却高得多。与我们去年看到的情况相比，这是一次有趣的变化。”

周五股指期权及个股期权到期恰逢股指期货的季度到期，这种情形被称为三巫日。除此之外，包括标普500指数在内的基准指数也将重新平衡。这种组合往往会催生出今年最高的单日成交量。

根据Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy编制的数据，这一次约有1.02亿份期权合约即将到期，与一年前大致持平。随着人们对经济、货币周期和银行系统等因素的担忧加剧，市场的看跌倾向已经形成，看跌期权未平仓合约增加近5%，而看涨期权未平仓合约则下降6%。

Bloomberg Intelligence首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu表示，与标普500指数相关的合约占周五到期期权的60%以上。他指出，大部分合约的执行价集中在4000点附近。该指数今年基本围绕这一门槛上下波动200点以内。这引发了人们的猜测，即标普500指数的窄幅交投区间是期权活动的结果，这使得4000点成为投资者和做市商的重要战线。

Sandhu在本周的一份报告中写道，该水平“在最近几个月一直具有吸引力”。周五的期权到期可能有助于解除市场压力，使得基准指数得以在更宽得范围内交易。