很少有投资者的话能像巴菲特的话那样得到仔细的分析。但在上周六发布的年度股东信中，这位“奥马哈先知”并没有透露太多信息。（巴菲特是奥马哈市人）

但他也透露了一点：“我们令人满意的业绩来自十几个真正正确的决策，大约每五年一个。”

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巴菲特说“令人满意的业绩”显然是谦虚的。在他掌舵的近60年里，他的投资工具伯克希尔哈撒韦公司的市值增长率达到3787464%，也就是近3.79万倍。仅仅12个决定就能带来这样的表现，这是非常了不起的。

投资者自然会争先恐后地找出它们。实际上，这个名单还可以进一步缩小。

一、购国民保险公司

在这份决策名单中，最主要的必须是收购国民保险公司（National Indemnity），这家公司构成了伯克希尔哈撒韦保险业务的核心，目前占伯克希尔总资产的一半左右。该公司总部位于内布拉斯加州奥马哈市，距离伯克希尔公司只有几个街区。

1967年，巴菲特以860万美元的价格收购了这家公司，随之而来的是总值17.4万美元收益的专属投资组合，到1968年底，即巴菲特持有该公司的第一个完整年份，它的专属投资组合达到176万美元。

这次收购激起了巴菲特对“浮存金”（Float）的热爱。

他的传记作者爱丽丝·施罗德（Alice Schroeder）评论道：“对巴菲特来说，拿别人的钱去投资，自己拿利润，简直就是猫薄荷。”

浮存金的产生是因为大多数保险单要求预付保险费，而且保险公司通常需要一段时间来听取和解决索赔；与此同时，保险公司可以为自己的利益进行资本投资。

巴菲特在1995年致股东的信中写道：“这种免费资金渠道在很大程度上提升了伯克希尔的业绩。”

伯克希尔最新的年报中说明了这一点。在伯克希尔哈撒韦基础保险集团（Berkshire Hathaway Primary Group），也就是原来的国民保险公司，超过一半的索赔是在事故发生三年后才支付的。

例如，国民保险公司在2017年获得了102亿美元的保险费，到目前为止只支付了27亿美元。去年，浮存金成本极低，在前几年甚至一直是负的。

多年来，“通过收购、运营和创新”，伯克希尔实现了浮存金的增值，从1970年的3900万美元，到现在的1640亿美元，仅去年一年就增长了170亿美元，部分来自对Alleghany Corp.的收购。

但就其本身而言，收购Alleghany的交易规模太小，不足以列入这份重大决策名单，而另一笔保险收购交易却达到了标准。

二、收购盖可保险公司

巴菲特在1976年收购盖可保险公司（Geico）三分之一的股份之前，已经跟踪该公司至少25年了。在接下来的10年里，这只股票占到了他公开股票投资组合的一半。1995年，他完全掌控了该公司。

盖可不仅为集团贡献了30亿美元的浮存金，而且与其他保险公司不同的是，它通过积极的承保业务实现利润。尽管去年因索赔激增而遭受损失，但累计承保利润已达198亿美元。对于一笔总成本约为24亿美元的收购来说，这已经很不错了。

其他保险公司的收购增长就没那么大了。1998年，伯克希尔收购了通用再保险公司（General Re Corp.），后者获得了140亿美元的浮存金，但也带来了一堆问题。

巴菲特在2002年的信中写道，该公司“严重错误地计算了所销售产品的成本。”许多年前，再保险公司的一笔绿地投资也以失败告终，突显了获得浮存金的固有风险。

巴菲特在1995年的信中谈到了该计划：“20多年后，（我们）经常收到因那个时代的错误而产生的巨额账单。”“一份糟糕的再保险合同就像地狱：很容易进入，却不可能退出。”

通用再保险和伯克希尔公司对再保险业务的有机尝试都未能跻身这份重大决策名单。

三、聘请阿吉特·贾因

幸运的是，一个关键决定帮助解决了上面提到的那些错误。伯克希尔聘请了现任保险业务副董事长阿吉特·贾因（Ajit Jain）。

伯克希尔副董事长查理·芒格（Charlie Munger）在该集团2005年的年会上说：“当初斥巨资找来了阿吉特·贾因，现在可以说，这是一项真正带来红利的投资。”

查理·芒格称：“在我们做过的投资中，我想不出比这一投资回报更高的了。”

贾因开始管理伯克希尔的再保险业务，然后推出了一项新业务“巨灾保险”，该集团目前在这方面处于全球领先地位。

巴菲特在2017年的年度股东大会上说，他“让市值增加了数百亿美元”。

雇佣贾因，再加上收购国家保险公司和盖可，这仅仅是巴菲特“十几个真正正确的决定”的四分之一，但其实，它们定义了伯克希尔哈撒韦集团的结构。

其他许多决定也与他们交织在一起，包括购买可口可乐的股票，其中一部分是通过盖可的浮存金持有的。

将58年的工作总结为12个决定很难，但这种耐性需要坚实的基础。如何建立这个基础也许是所有决定中最重要的。