美联储的大部分加息举措可能都已成为过去。现在的问题是：在美国经济崩溃之前，官员们还能加息多少次?

在去年以自上世纪80年代以来无与伦比的速度加息之后，美联储政策制定者在2023年采取了不同的做法：以更慢、更谨慎的速度加息。美联储官员3月份将利率上调25个基点，使基准贷款利率达到4.75-5%的目标区间。自2000年代中期以来，利率从未达到过这个水平。

但这一谨慎的举措并非一帆风顺。在2月份将加息幅度降至25个基点之后，由于通胀仍比预期更为顽固，美联储可能正准备在3月进一步加息50个基点。然而，两家银行轰然倒塌，这震动了金融市场，并引发市场对金融稳定的担忧和导致经济偏离正轨的风险。

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专家表示，这些银行倒闭与2008年金融危机期间发生的情况不同，但它们突显出，当通胀和利率的飙升比任何人预期的都要高得多、快得多时，一个原本健全的体系会出现裂缝。

就连美联储官员现在也指出存在不确定性。只有一名美联储官员预计美联储今年不会再加息，而大多数官员（10名）预计美联储只会再加息一次。三位政策制定者预计还将加息两次，另外三位预计将再加息三次，而一位政策制定者预计还将加息四次。

金融稳定or价格稳定？

本月早些时候硅谷银行和签名银行的倒闭表明，除了价格稳定，美联储有了新的需要处理的问题：金融稳定。

提高利率在一定程度上起到了打压通胀的作用，2月份的CPI较去年同期上涨了6%，比去年6月份9.1%的峰值下降了3个多百分点。然而，这仍然是美联储通胀目标的三倍。

更糟糕的是，今年通胀放缓的速度并没有官员们预期的那么快。在3月份的最新经济预测中，政策制定者上调了今年的通胀预期。鲍威尔说，高通胀凸显了货币政策保持紧缩的必要性。他此前在记者会上表示：

“我们致力于恢复价格稳定，所有证据都表明，公众相信我们会这样做，重要的是，我们要用行动和言语来维持这种信心。”

然而，政策制定者在3月份的FOMC声明中指出，近期的银行业压力可能会拖累经济——尽管其整体程度尚不确定。

自3月份银行倒闭以来，金融状况已经收紧。股市一直起伏不定，尤其是对银行股而言。

3月份，一项衡量债券市场波动性的指标升至2009年以来的最高水平，表明长期以来被视为全球流动性最强的资产——美国国债正在缺乏流动性。在此过程中，银行可能会放慢对企业和消费者的贷款，以确保它们有足够的现金满足储户的需求。贷款减少和信贷获取困难可能会冷却需求，并在一定程度上达到美联储想要的结果：通胀降温。

鲍威尔还表示，最近的信贷紧缩可能相当于加息25个基点。然而，一些专家表示，它的紧缩力度可能不止于此。例如，Apollo Academy的经济学家预计，银行业危机带来的紧缩程度相当于美联储加了6次25个基点的息。

随着3月接近尾声，部分波动有所消退，一个追踪地区银行股的指数在3月24日至29日期间跃升6%。但另一个即将到来的魔鬼可能很快就会破坏这场派对，并打断美联储继续加息的计划。

一步错，可能步步皆错

Bankrate首席金融分析师Greg McBride称，如果金融体系保持稳定，这可能不是最后一次加息。但是，如果又有另一只鞋掉下来，情况恶化，问题就变成了美联储多快会扭转方向，开始大幅降息。

投资者不太确定美联储是否还能在目前水平上提高利率。根据芝商所的“美联储观察”工具，大多数市场参与者押注美联储的基准利率将稳定在4.75-5%的目标范围内，美联储可能在秋季被迫降息。该工具显示，交易员预计年底前美联储将降息50个基点。

不过，美联储官员预计在2024年之前不会大幅降息，今年3月，他们表示只会在明年降息75个基点，而不是之前预计的100个基点。鲍威尔说：

“参与者预计今年不会降息。”

他们这一更为强硬的立场回到了政策制定者对通胀走向的预期。他们预计至少在2025年之前，价格压力都将维持在美联储2%的目标之上。绝大多数美联储官员还表示，他们认为核心通胀和整体通胀的风险都偏向上行，尽管越来越多的官员开始认为这些风险是均衡的。

官员们也认为，美国经济在未来两年也将增长，尽管幅度较为温和。Nationwide的首席经济学家Kathy Bostjancic说：

“他们的风险评估可能正确，也可能不正确，但他们愿意站在加息一边，因为通胀风险更高。”

然而，利率往往需要一段时间才能渗透到经济中，而就业市场是它们影响到的最后一个领域之一。专家表示，加息的全部影响可能需要一年时间才能体现在就业增长放缓和职位空缺减少上。由于利率不再刺激经济增长，从现在开始的每一次加息都可能对美国经济产生更大的影响。耶鲁大学管理学院金融学教授Bill English表示：

“如果相较于经济放缓，你更担心通货膨胀、价格和工资居高不下，那么你可能会得出这样的结论：你需要更快的加息，滞后只会让问题变得更难。”

赢了通胀战，将迎衰退关？

早在任何一家银行倒闭之前，美联储观察人士就担心，美联储在遏制通胀方面可能做得太多了。Bankrate第一季度经济指标调查的专家认为，2023年美国陷入经济衰退的几率为64%。

经济衰退担忧的另一个例子是：自2022年7月初以来，10年期美国国债收益率一直低于2年期国债收益率。长期以来，这种倒挂的收益率曲线一直被用作华尔街衰退的指标。

这不仅仅是恐惧的衡量标准。当收益率曲线倒挂时，这表明投资者预计经济将出现低迷，且会使信贷流动更加受限。

最近几家银行的倒闭表明，收益率曲线的倒挂可能会对全球一些最大的金融机构造成一些实际损害。硅谷银行是美国第16大金融公司，它在利率和收益率都很低的时候购买了一批美国国债，因此，在美联储加息周期之下，它不得不承受18亿美元的损失。

纵观历史，美联储只有通过让美国经济经历衰退才能遏制如此大规模的通胀飙升。在20世纪70年代和80年代初的滞胀时期，官员们将基准借款利率一路上调至15- 20%的目标区间。它完成了任务，但只是让美国经济陷入停滞，且在当时引发了自大萧条以来最严重的衰退。McBride说：

“这不仅令人担忧，看看最近三个（紧缩）周期：其中两个以衰退告终，另一个是以经济放缓结束，他们可能不得不扭转方向，开始降息。历史并不站在他们这一边。”

Bankrate高级经济分析师Mark Hamrick表示：

“为了让个人、家庭和企业摆脱历史高位通胀的影响，如果美联储实现了稳定价格的使命，那么它应该已经做好了面对经济衰退风险的准备。两害相权取其轻，这和消防员用水救火没什么不同。”