花旗集团称，美联储可能需要提前结束量化紧缩(QT)，以保障金融体系中有充足的银行储备金，同时保持其对利率的鹰派信号不变。

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为了应对硅谷银行爆雷，美联储推出银行定期融资计划(BTFP)，向银行、信用社和其他金融机构提供长达一年的贷款，但要求银行提供国债和其他政府支持的债券作为抵押品。此举旨在增加金融体系中的额外储备金，缓解资金压力。

本质上来说，这个计划可看作一种量化宽松(QE)政策，与美联储之前一贯采取的措施背道而驰。2022年中旬以来，美联储一直在减持大量美国国债和抵押贷款支持证券，以吸收金融体系中高达数万亿美元的过剩流动性。

花旗银行策略师JabazMathai、JasonWilliams和AlejandraVazquez Plata周一在给客户的一份说明中写道：

“美联储推出新BTFP措施其实就是给QE起了个新名字，因为美联储资产负债表上的资产在增长，尽管严格来说，他们没有买入证券，但是储备金增加了。”

为对抗高位通胀以及撤出由于新冠疫情出台的QE政策，美联储自去年9月起，在QT道路上可谓是极速前进。目前，美联储每月缩表的规模高达950亿美元，并仍在加息。

当下美联储最关注的是，需要在收紧政策过程中，避免金融体系中的流动性过度回撤，导致银行融资市场压力倍增。

美联储一年前开始加息，刺激了客户将现金转向高收益资产，造成银行存款量持续减少。这反过来又迫使银行提高大额存单等产品的利率，缩减其与美国国债和外汇的利差，以阻止资金外流。

各大银行一直在通过批发融资市场获取更多的美元。例如，美联储数据显示，自2022年年底以来，99%以上的贷款人（即最需要这些资金的实体）的每日联邦基金利率已经攀升。

花旗集团策略师表示，QT持续的时间越长，“银行失去金融储备金的风险就越大。”

同时，“存款流向应与储备金保持一致，如果美联储仍积极施行鹰派举措，后半年很容易出现金融储备金匮乏的现象。”

目前，美联储有三种选择。

一个是提前停止QT，或者减少每月的缩表规模，以确保今年储备金相对稳定。

另一个是继续进行QT的同时，将货币市场基金允许存放在美联储逆回购协议工具中的最高金额从1600亿美元下调。

此外，花旗集团认为，存在第三种可能，即美联储停止加息，但继续缩减其资产负债表，迫使货币基金延长其持有的加权平均期限，并从更长期的债券逆回购协议中抽出现金。不过其他策略师们否定了这一说法，因为美联储已经表明更倾向于利用短端利率来收紧经济状况。

美联储的新计划后续走向如何？是否会同贴现窗口及美联储常备回购(RRP)工具一样承担骂名？这些问题目前还无法下定论。存款可能会继续外流，流向更大的银行和货币基金，最终回到美联储的逆回购机制。

“虽然BTFP可能会在短期内提振市场情绪，并减少无保险的存款外流，但并不能保证银行存款不会转移到RRP工具或流向其他竞争银行，因此风险依旧存在。”