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《顶尖交易员》系列三：成功交易员的盈利方程式

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本文节选并译自《Alpha Trader》，作者Brent Donnelly从事专业交易已有20多年，撰写有关宏观和市场的文章已超过15年。他的第一本书《货币交易的艺术》是畅销书，获得好评如潮。

为了写这本书，作者筛选了数千页的学术研究，与数十位资深交易员交谈，并挖掘了自己25年的记忆和经验，所有这些都是为了定义顶尖的交易员。没有人可以达到完美的交易——那不是目标。但是，要实现卓越，我们必须首先确定什么是完美，然后朝着那个方向前进。

《Alpha Trader》不是一本行为经济学教科书，也不是对交易心理学的枯燥、理论深入研究。 这是一本实用指南，包含可操作的信息、激动人心且相关的交易大厅故事、简明扼要的研究以及解释和强化关键概念的真实示例。 本书详细介绍了专业交易成功的具体策略和习惯。 这本书会帮助每一位交易者变得更加自我意识、理性和有利可图。

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成功交易员的盈利方程式

“你不需要成为一名火箭科学家。投资不是一个智商160的人打败智商130的人的游戏。理性是必不可少的。” ——沃伦·巴菲特

正如你将在本章中看到的，巴菲特的这句话也适用于交易。

关于交易的学术文献数量之多令人惊讶。这不仅是金融界人士感兴趣的行业，也是心理学家、经济学家、统计学家和社会学家感兴趣的行业。我花了几周的时间来研究这些文献，努力寻找为什么一些交易员成功，而大多数人失败。

这不是对关于交易成功的学术文献的正式回顾；这是我尽最大努力将大量的研究归结为几个关键结论。

我不想用多余的信息来烦扰你，所以我将直接跳到结论，然后解释。仔细研究了所有关于交易成功的研究之后，有两个关键的特征很明显：

1. 理性是最能预示交易成功的人类特质。理性和不使用心理捷径（启发式方法）快速下结论的人在交易中更成功。这一特征可以用理性商数来衡量。

2. 过度自信是最能预示交易失败的人类特征。高估自己胜过市场的能力的人表现最差。

#你理性吗？#

理性的交易员胜过那些不理性的人，这有很大的意义。好的交易员研究行为金融学，因为人类作为一个群体，以可预测的非理性方式行事，这种可预测的非理性可以被利用来获取利润。因此，推而广之，说那些没有表现出这种非理性的人将表现出色似乎是合理的。

理性可以用一个简单的三个问题的测试来衡量，即认知反思测试（CRT）。更复杂的理性测试也在开发中，如基思·斯坦诺维奇的理性思维综合评估（CART）。IQ是用来衡量智力的，EQ（情商）是用来衡量情商的，而RQ（理性商数）则是衡量一个人的理性程度。

RQ和IQ是相关的，但它们不是一回事。对概率的细微理解以及避免跳到第一个最明显的结论的能力是高RQ的人拥有的关键心理技能，但不一定是高IQ的人。

基思·斯坦诺维奇处于理性研究的最前沿，他是这样说的：

诺贝尔奖是对行为科学的一个深刻的历史性讽刺，因为对认知特征（理性思维能力）的研究，在行为科学中最知名的心理评估——智力测验中完全没有。智力测试测量的是重要的东西，但不是这些，它们没有评估理性思维的程度。如果智力是理性思维的一个特别强的预测因素，这可能不是这样的遗漏。然而，研究发现，它充其量只是一个适度的预测因素，而且一些理性思维能力可能与智力有很大的关系。

斯坦诺维奇和其他人对理性和智力的关系进行了大量的研究，虽然这两者是相关的，但在有些领域，特定类型的理性与智力完全不相干。例如，高智商的人比低智商的人更容易受到确认偏见的影响。这就是为什么在人们期望专家表现出色的任务中，专家的表现往往不如普通人。自信的专家很难接受新的信息，如果它与他们现有的世界观相矛盾。

以下是对斯坦诺维奇采访的摘录：

......智力测量与认知心理学文献中测量理性方面的各种任务之间的相关性低得令人惊讶。我们在这里使用了"令人惊讶"一词，因为多年来人们已经知道，几乎所有的认知能力任务都是相互关联的。事实上，许多任务显示出相当高的关联性。因此，作为心理学家，惊讶是在这个广泛和庞大的认知能力文献的背景下，它有一个技术名称"斯皮尔曼的正数"。这种正向表现——认知任务的表现往往是相关的，而且往往是相当高的，已经有100多年的历史了。

......事实上，在受过教育的成年人的有限样本中，这种相关性在文献中的某些任务上可能几乎为零。大多数情况下，相关性是正的，但是，同样，鉴于100年来认知能力任务之间的相关性，相关性往往低得令人吃惊。

当然，这其中的一个含义是，发现智力和理性分离的人并不少见。也就是说，发现智力水平高而理性水平低的人并不少见，而且在某种程度上，反之亦然。

有整本书都是关于理性的，我将在第七章中介绍许多具体的偏见形式，但现在我们将回顾一下理性思维与非理性思维不同的几个重要方式。

#系统1与系统2的思考#

"两个系统"的概念是由丹尼尔·卡尼曼提出的，是他的《思考快与慢》一书中的一个主要话题。

系统1（快速思考）无需过多思考就能快速执行。它是你的蜥蜴脑。它往往是有偏见的，因为它依赖于速度、捷径和启发式方法。速度牺牲了准确性。

系统2（慢速思考）需要有意识的努力和思考，并且不那么偏颇。系统2比系统1更理性。

理性思考者更多地使用系统2而不是系统1；他们用方法评估来代替直觉。如果他们使用系统1，他们会在事后用系统2进行跟进和反复检查，然后再采取行动。系统1是你内心深处的疯狂孩子。系统2是房间里的成年人。

#计算能力#

理性的思考者理解数字。

1、理性的思考者了解概率。非理性思考者高估了低概率事件的机会，低估了高概率事件的可能性。

2、非理性思考者经常被随机性所迷惑，不理解人类在不存在的情况下看到模式的偏见。

3、理性思考者不会被问题的框架所影响。如果有人告诉你，如果你去跳伞，有1%的机会会死，或者他们告诉你，有99%的机会会活下来，你对跳伞的感觉应该是一样的。在现实中，信息的框架很重要，人们更有可能避免1%的死亡机会，而对99%的生存机会竖起大拇指。

#逻辑#

理性思考者的行为是有逻辑的，而且是一致的。

1、理性的思维显示出一致的偏好。如果你喜欢A比B好，B比C好，你就应该喜欢A比C好。有很多现实世界的例子，人们不遵循这个逻辑。实验表明，许多人没有一致的偏好，他们会说他们喜欢培根比彩虹糖多，彩虹糖比多力多滋多，但随后又会说他们喜欢多力多滋比培根多。这是不理性的。

2、有偏见的、非理性的思考者过度重视短期收益，对近期或强烈的刺激反应过度。在交易新闻时，要注意回顾性偏见，不要因为一些随机的新闻在彭博社上用红色的大写字母对你大喊大叫，就超额买入。

3、理性思考者寻求了解其他假设，而不仅仅是他们自己的假设。他们接受与自己观点相悖的证据。非理性的思考者过度重视确认的证据，而忽视矛盾的证据。

4、理性的思考者不会过度自信。他们明白为什么80%的司机都认为自己高于平均水平，这很有趣。

这是一份简短的清单，列出了理性和非理性思维之间的一些差异。有数以百计的例子，足以填满许多书。我们以后会深入研究这些偏见的许多形式。现在你对理性与非理性的思维模式和方法有了了解，让我们看看如何衡量理性。

#检验理性#

"认知反思测试"（CRT）只用三个问题来衡量理性。这是一个相当新的测试，由ShaneFrederick在2005年发明。以下是三个问题中的一个（另外两个问题在本书后面出现）。

问题：如果5台机器需要5分钟来制作5个小部件，那么100台机器需要多长时间来制作100个小部件？

_____ 分钟

你的答案是100分钟吗？

正确答案是5分钟。每台机器每5分钟制造一个小部件。因此，100台机器可以在5分钟内制造100个小部件。那些快速回答的人使用快捷方式跳到100分钟的答案。那些使用系统2（慢下来！）的人计算出正确的答案。五分钟。

还有其他更深入的理性思维调查问卷。CRT是有效和可靠的，但是CRT中的三个问题已经有些众所周知了，如果你已经知道了本质上是一个骗人的问题，你就不太可能第二次回答错误。

对有效市场和现实之间的许多偏差的最好解释来自于在市场中互动的人类的非理性行为。因此，人们可以合理地假设理性和交易之间存在联系。

我的结论是，从研究中绝对可以看出，理性思维是成功交易员的首要特征。高智力、计算能力和金融知识也很重要。凭直觉、直觉和类似的软技能进行交易就不那么重要了，有时还会适得其反。

是的，感觉和直觉可以是对大量信息的下意识处理，是对不同数据和知识的综合运用。人们知道一些事情，却不知道自己是如何知道的，这很常见。话说回来，直觉往往只是恐惧、偏见和其他不良影响进入我们的思维和行为的方式。

你可能在2010年代中期看到过令人窒息的媒体报道，标题是"直觉：交易员有第六感吗？"，大肆宣扬一些小的研究，似乎表明交易员的直觉非常重要。我读过这些研究。在我看来，这些研究的样本量一般都很小（10到20个交易员），而且没有说服力。

将所有的研究提炼成一个公式，我得到了这个新的方程式：

交易成功=理性思考+智商+自我控制-过度自信

一般成功（金钱、学业成绩和体育）的公式是：

成功=自觉性+智商+天赋技能+运气-神经质

把这一切结合起来，我们得到了这个最终的公式：

顶尖交易员=理性+聪明+熟练+认真+信心

注意我的交易成功方程式排除了一些对交易成功很重要但并不关键的特征。例如，我没有包括风险偏好。处于风险承受连续体两端的人（极度厌恶风险或高度追求风险）可能会比处于中间的人表现差，但在关于交易表现的文献中，风险偏好不是一个重要的性格特征。

此外，通过一套简单的规则，风险容忍度可以相当容易地调高或调低。我已经看到在风险承受谱系的每一个点上的交易员都获得了成功。

请注意，在2000年左右之前，智商在交易中不太重要，因为交易更多的是基于技能，而不是量化。现在，需要更高的智力水平，尽管我认为华尔街目前高估了智商和学术水平，而对勇气、街头智慧的火焰关注不够。

我的等式忽略了许多积极的属性，而这些属性肯定会成为更好的交易员。例如，它不包括积极的态度或处理压力的能力。当涉及到交易成功时，这些是有用的但不是关键的属性。有很多脾气暴躁、压力过大的交易员仍然能赚钱。当然，这并不理想（当然也不符合我个人对成功的定义），但只有不可缺少的特质在其中。许多其他特征将帮助你在交易中取得成功，但我列出的公式是土豆泥，其他都是佐味料。

本章和我们对交易成功的研究到此结束。我强调了一些具体的论文，因为它们抓住了更广泛的文献的要点，但请注意，在我得出结论之前，我经历了成堆的研究。这一章只是分享了一些亮点。

这是第一部分的结束，也是我们对为什么有些交易员成功，但大多数人失败的原因的研究。

在第二部分，我们会更深入。我们将更详细地研究理性、自觉性和过度自信，并挖掘其他许多重要的交易员特质，以帮助你学习、发展、适应和提高。

（第三篇完）

下篇内容预告

交易没有单一的成功因素，而是要结合各种不同的技能和特征。顶尖交易员=理性+聪明+熟练+认真+信心。如果我们将这个公式进一步拆解，会得到什么？

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《顶尖交易员》往期回顾请戳⬇️

《顶尖交易员》系列二：多少日内交易员能成功？

《顶尖交易员》系列一：顶尖交易者的理想特征有哪些？

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