日本央行调整YCC政策的行动正开始动摇市场对其短期借贷成本的预期，掉期交易员押注，日本央行将在8个月内结束全球最后一项负利率政策。

这标志着日本市场投资者发生了深刻变化。自2016年初以来，日本市场一直受到负利率政策的影响，当时日本前央行行长黑田东彦加大了对自1999年以来断断续续实施的零利率制度的支持。

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在多年被日本央行搞得措手不及之后，投资者并不相信新任行植田和男及其董事会的话。他们对负利率终结的押注已提前至明年3月。掉期显示，到2024年9月底，短期政策利率可能会升至0.1%以上。

尽管日本央行表示，让10年期国债利率可以上升至1%的意外举动是为了让YCC政策更加灵活，但在一些投资者看来，这削弱了日本央行的一直坚持的观点。他们认为，随着日本通胀开始抬头，政策制定者面临着加息的压力。

结束负利率政策可能会支撑陷入困境的日元，并减轻商业银行的财务负担，因为商业银行在将过剩资金存入日本央行时必须向其支付利息。另外，这一政策还将使较长期日本政府债券收益率补涨，这加大了日本大型机构投资者出售美国国债等资产、将更多资金带回国内的动力。新加坡星展银行固定收益策略师Eugene Leow表示：

“随着YCC的放宽，市场参与者逐渐将注意力转向短期利率。一旦YCC被废除，市场重新关注短期利率是一个自然的过程，这可能会在2024年发生。”

植田说，7月28日的调整并不是结束YCC的举措，日本央行副行长内田真一表示，日本央行距离摆脱负利率还很远。但Leow表示，市场对此持怀疑态度，并显然认为政策正朝着正常化发展。

上周，10年期日本国债收益率攀升至0.655%，为2014年以来的最高水平，日本央行被迫两次通过计划外的债券购买进行干预，以遏制波动的速度。日本寿险公司通常持有的30年期国债收益率上周达到近七个月高点1.63%。

目前，投资者继续在对冲10年期日本国债收益率的进一步上涨，该期限的隔夜指数掉期目前为0.76%。这比基准债券的收益率高出约15个基点，但仍低于日本央行新的1%的有效上限。

华侨银行（Oversea-Chinese Banking Corp.）驻新加坡的利率策略师Frances Cheung说：

“我们认为，日本央行有可能在今年年底或明年初将政策利率从-0.1%上调至零。考虑到通胀背景，负利率政策可能不再合适。”