彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）认为，由于流动性过剩加剧、中国逐步放宽货币政策以及供应状况变化，油价有望迎来上涨。以下是他的文章观点。

黎明前往往是最黑暗的，目前在市场上，没有什么比原油更能反映这一点了。持续不断的抛售让许多看涨油价的人感到沮丧，高盛和摩根大通等原油多头最近纷纷认输，并下调了油价预期。

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低迷的市场情绪通常是一个好迹象，表明其他事情将会发生。虽然逆向思维本身并不足以让你自信地进入专家们正在退出的行业，但是，当这样的机会与多重基本面支撑同时出现时，之前看起来仅仅是“有趣”的东西就会变得“引人注目”。

对原油而言，流动性的改善将是趋势的改变者。原油是一种风险资产。虽然它最终必须遵守供求规律，但在中期内（3-6个月），它通常更多地受到流动性的影响，特别是流动性过剩（定义为货币增长与经济增长之间的差异）。风险资产是这种过剩流动性的边际吸收者，这就是为什么交易员和投资者应该密切关注这种现象。风险资产会捕获对实体经济需求来说过剩的全球流动性，因此过剩的全球流动性通常会进入资产市场。

正如我上周所指出的，流动性过剩已经触底，现在正在上升。考虑到央行利率处于十多年来的高点且仍在攀升，这似乎有违直觉，但流动性过剩是一个内在的反向指标。随着经济周期进入后期阶段，通胀和经济增长都在下降，而流动性却在上升。

下面的图表显示了过剩流动性的转折点，这种转折通常领先油价转折6-9个月的时间，因此，油价应该很快就会开始上涨。

近期油价未能反弹的一个关键原因是中国。但中国已经开始增加石油进口，或许是在利用油价低迷的机会增加其石油储备。不管原因是什么，这一趋势肯定会持续下去。中国的逐步宽松政策正使得流动性状况更为宽松，具体表现为实际M1增长上升。如下图所示，这表明中国的石油进口量将继续上升。

原油需求上升之际，供应状况也正在改善。看涨油价的呼声是建立在资本投资匮乏、未来供应减少的基础上的。在2010年代中期油价暴跌之后，石油和其他大宗商品公司重新将回报股东置于投资新供应之上。即使是俄乌冲突引发油价上涨之后，原油生产商也无意加大开发投入，因为油价上涨带来了更大的波动性，阻碍了长期投资。总的来说，北美大宗商品生产商将更多收入用于支付股息和回购股票，而不是用于增加资本支出。

良好的中期供应状况也掩盖了较长期的前景。尽管美国能源信息署（EIA）最近对美国原油库存的估计有所上升，但经合组织的商业库存似乎已经见顶，缓解了原油价格的巨大逆风。与此同时，沙特领导的欧佩克+最近宣布减产。正如高盛所指出的那样，我们从未见过欧佩克+在经合组织商业库存像今天这样低的情况下，在上一次减产后的两个月内再度加码减产。

美国经济衰退是一个潜在的幽灵。如果真的衰退了（很有可能），会发生什么？通常的假设是，经济衰退对原油不利。但通常情况并非如此。平均而言，原油在衰退前往往会被抛售，但在接下来的六个月里油价会反弹。

经济放缓会促使各国央行开始放松货币政策，从而导致流动性过剩加剧，这将支撑油价，直到流动性过剩的冲动开始消退。

对于原油市场来说，这是一个漫长的夜晚，但天空正开始变得明亮起来。