一直在加大做空美股力度的空头们正在蒙受巨额损失。

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根据S3 Partners的数据，本月美国股市的空头权益总额超过1万亿美元，达到2022年4月以来的最高水平。这一数字高于年初时的8630亿美元，约占所有可交易股票市值的5%。

卖空的原理是借入股票然后卖出，希望以后以更低的价格买回，并将差价收入囊中。但是近几周，随着标普500指数攀升至14个月高点，他们加大了看空押注。该指数在2023年上涨了15%，仅6月份就上涨了5.5%。

这波涨势显然令空头遭到了严重的打击。S3的数据显示，按市值计算，卖空者今年已经蒙受了约1200亿美元的损失，其中仅6月上半个月就损失了720亿美元。

这些看空押注大多由对冲基金和其他机构投资者做出，反映出他们对市场反弹感到不安。市场未全面反弹、估值过高以及美联储进一步加息的可能性是他们的主要担忧。

S3预测分析部门董事总经理Ihor Dusaniwsky表示：“仍有许多投资者和对冲基金认为，本轮涨势即将回落。或者至少有几只高企的股票将失去动力，股价将回到平均水平。”

卖空行为增加的另一个推动因素是，进入2023年以来采取防御头寸的对冲基金正在增加杠杆。“对冲基金正在增加市场敞口，增加多头和空头仓位，希望在错过年初部分涨势后迎头赶上”，Dusaniwsky表示。

最被做空的公司名单都是今年市场最热门股票，如特斯拉、苹果、微软、英伟达和亚马逊等。特斯拉的股价在2023年上涨了一倍多，而英伟达的股价上涨了近两倍，其他三只股票则至少上涨了40%。总的来说，大型科技股几乎贡献了标普500指数的全部涨幅。

S3的数据显示，今年以来，做空特斯拉的投资者损失了约78%，即124亿美元。那些看空英伟达股票的人损失了105%。卖空的潜在损失是无限的，因为最终他们需要买回并归还股票。

更多的痛苦可能即将到来。分析师指出，许多机构都在增加对股市的敞口，这或将推动股市进一步上涨。在过去12个交易日中，标普500指数有9个交易日上涨。

“自去年夏季以来，投资者一直在谨慎控制其仓位，因为预期的经济衰退尚未成为现实。我认为市场越上涨，那些离场的人越要想办法重返市场”，瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho表示。

越来越多的投资者正利用交易所交易基金（ETF）做空市场。S3的数据显示，截至5月底，投资者做空了价值约2350亿美元的ETF。

但并非所有空头都是彻头彻尾的看跌者。Robert W. Baird的项目和ETF交易主管Rich Lee说，投资者经常做空ETF，以对冲其行业或个股的风险敞口。

一些流行的ETF空头交易在实践中看起来甚至更像是多头头寸。按百分比收益计算，5月份盈利最多的三个基金中，有两个是做空反向ETF的投资者，即寻求提供与其标的资产相反回报的ETF。

从理论上讲，投资者可以通过卖空跟踪基准的反向ETF，利用导致反向ETF跌幅超过其跟踪资产涨幅的跟踪误差来跑赢基准。

做空ProShares Ultrapro Short QQQ ETF越来越受欢迎，该ETF的目标是提供与纳斯达克100指数相反的三倍回报率。根据S3的数据，截至5月底，这只反向ETF积累了6.09亿美元的空头权益。做空类似但规模较小的Direxion Daily Semiconductor Bear 3X ETF的押注也很普遍。

随着美国股市持续上涨，卖空者的损失越来越大，专业投资者越来越感到困惑。DoubleLine Capital创始人兼首席执行官、人称“新债王”的冈拉克上周三表示：

“坦率地说，股市正表现出狂热的迹象。这感觉很像2022年1月4日之前的反弹，当时市场出现了很多空头，悲观情绪也很严重，然后就出现了人们预期的那种崩盘。”

当时标普500指数从逾4800点的历史高点一路下跌，一度跌穿3500大关。