《顶尖交易员》系列十八：波动率将如何左右盈利？

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本文节选并译自《Alpha Trader》，作者Brent Donnelly从事专业交易已有20多年，撰写有关宏观和市场的文章已超过15年。他的第一本书《货币交易的艺术》是畅销书，获得好评如潮。

为了写这本书，作者筛选了数千页的学术研究，与数十位资深交易员交谈，并挖掘了自己25年的记忆和经验，所有这些都是为了定义顶尖的交易员。没有人可以达到完美的交易——那不是目标。但是，要实现卓越，我们必须首先确定什么是完美，然后朝着那个方向前进。

《Alpha Trader》不是一本行为经济学教科书，也不是对交易心理学的枯燥、理论深入研究。这是一本实用指南，包含可操作的信息、激动人心且相关的交易大厅故事、简明扼要的研究以及解释和强化关键概念的真实示例。本书详细介绍了专业交易成功的具体策略和习惯。这本书会帮助每一位交易者变得更加自我意识、理性和有利可图。

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波动率将如何左右盈利？

#波动性#

了解你的市场如何变动的下一步是了解你的产品的波动性。市场专业人士通常把波动率称为 "vol"。波动率是市场微观结构的一个关键部分。它是收益随时间变化的分散性，通常以对数收益的标准差来衡量。用简单的话来说。这个东西的移动量有多大？

波动性不是恒定的或静态的。像美元兑日元这样的货币对可能在一年内实现6%的波动率，而在下一年则是18%。波动率是一个需要理解的关键概念，你应该始终了解你的产品的波动情况，它是如何随着时间的推移而演变的，以及它在未来可能发生的变化。

你需要知道的关于波动的几件事：

1.市场往往在事件发生时更加波动，因为平衡是所有已知信息的函数，而事件引入了新的信息并打破了平衡。例如，澳元兑美元的隔夜波动在正常情况下可能是8%，而在澳洲联储（RBA）开会当天可能是20%。相对于其他日子，Facebook在盈利日的交易量更高。

2.市场内和市场间的波动性是相关的。如果股票波动率爆炸性地上升，那么外汇、债券市场和商品的波动率很可能也会上升。通常有一个单一的因素在推动资本市场的波动。这可能是经济的不确定性，地缘政治的戏剧性或其他因素。波动性和不确定性通常是相关的。

3.在低波动的市场上很难赚到钱。大多数交易者在事情发生变化的时候会赚更多的钱。交易成功的关键之一是识别波动制度并相应地调整你的交易。当VIX指数处于11点时，你可能无法在突破交易中赚钱。当VIX指数在80时，你可能无法交易均值回归。我的损益与波动率高度相关。如果你注意到你所交易的东西的波动率出现了有意义的下降，请考虑交易其他东西，或者密切监测情况，看看你的损益是否随着波动率的下降而漂移。

要百分之百清楚，当人们谈论波动性时，他们通常指的是历史波动性，但重要的是要了解两种不同类型的波动性：

历史波动率。这是过去回报的分散性。你可以用不同的方法来衡量它，但除非你是一个期权交易员，否则我不会担心这个数字的来源。只要知道当人们说"波动率"时，他们大多指的是每天的历史或已实现的波动率。基于每日数据，证券在过去移动过的数量。

隐含波动率。这是未来波动率的市场价格。这个指标用于期权定价，是未来波动率的一个更好的代表，而不是历史波动率。这种区别在这里并不重要，对于像波动调整头寸大小这样的练习来说，你使用哪种数据几乎不重要。

当涉及到你所交易的产品时，你的产品的日平均范围是多少？每天的平均范围很有用，知道每小时的平均范围以及该范围在一天中的不同时间的变化也很好。例如，图8.11显示了苹果股票（AAPL）的情况。我把SPY（标准普尔500指数ETF）也加了进去，给你一些背景。

大多数股票和股票期货的日内波动情况与上面显示的情况相似。股市活动在开盘时很激烈，收盘时也很激烈，在午餐时间前后出现低谷。

在思考波动率时，了解当前的制度是很重要的，但你也应该知道波动率是如何随时间变化的。你可以在彭博社、路孚特或互联网上获得几乎所有金融时间序列的历史波动率。例如，如果你想知道特斯拉股票的波动率是如何变化的，只需在谷歌上搜索"TSLA历史波动率"并查看。绝对数字不如相对变化重要。

股票的波动性是越来越大还是越来越小？哪些是最极端的波动期，当时发生了什么？你对波动性了解得越多，对它可能出现的高点和低点的时间越适应，你就越有可能避免被打嘴炮。

如果你有技能和数据，你应该研究你的证券在大事件日是如何交易的。如果你在事件日抓住了移动的右侧，这些信息可能会非常有用，因为你可以在极端点附近留下限价订单，当市场延伸或超跌时，你将获得利润。成为卖出尖峰的人，而不是买入尖峰的人，这很好。

下面是一个详细的例子，说明我的意思。

你可以在图8.12中看到，苹果公司的1天百分比回报率的正常曲线显示大多数日子都在-2%到+4%之间。另一方面，收益日显示1天的回报更像是-6%到+7%。这是很重要的信息。如果你在财报日做多，你应该相对于正常日修改你的参数，以考虑到更高的预期波动率。大多数交易员都知道股票在收益日的波动性更大，但当你对数据进行分析时，你会得到更深层次的理解。

如果你赶上了苹果公司的积极盈利行动，在周围留下一些限价单（昨天的收盘价+7%）是有意义的，因为这是你根据历史数据所能期望的最大的行动。像往常一样，这种类型的研究给你提供线索，而不是答案。可能有一天苹果会在一天内反弹20%，但这种分析给你多提供了一块拼图，帮助你了解什么样的波动是可能的，什么样的波动是不可能的。对于一只股票，15%的波动可能是收益日的常态。对于另一只，这个数字可能是3%。

#画出市场图表#

真正理解一个产品或证券的波动性的最好方法是整天观察它。我们的目标是对你的市场如何移动有深入的了解，这样你就能感觉到什么是大的移动，什么是合理的止损，你应该在哪里获利，等等。

增强你对某一特定市场的感觉的方法之一是用手画出它。保持一个简单的点和数字图表几天，你会惊讶地发现你的市场感觉有了很大的改善，特别是当你是交易新手或没有交易过那么多产品的时候。就像在棒球比赛中记分或在课堂上做笔记一样，手动绘制市场图表可以让你保持状态，参与其中并保持联系。

如果你不好意思拿出图画纸去做老式的图表，你也可以在Excel中创建点和图的图表。点阵图是最初的制图方法之一。它可以过滤掉噪音，让你专注于价格的有意义的变化。点阵图中没有时间因素，它只是测量一定规模的价格变化（这被称为“价格区间”）。X轴是空白的。

图8.13是我在2020年12月18日（TSLA被纳入标准普尔500指数的日子）为TSLA制作的点阵图。

下面是你如何创建这样的图表：

1.找一张图画纸或在Excel中创建一个小方块的网格。

2.计算你的证券的平均每日范围并除以10。这就是你的价格区间。我回顾了两年的时间，计算出TSLA的日均区间为4.7%。该股在12月17日收于655.90美元，其中4.7%约为30美元。30美元除以10意味着我们将使用3美元的增量。在这里一定要把数字四舍五入，以便于数学计算。

3.把当前价格（四舍五入到最近的价格区间）写在y轴的中间。所以使用前一天的收盘价，我在Y轴的一半位置写上656美元。如果你知道股票在盘前的交易地点，那就更好了。

4.通过向上加区间和向下减区间来完成Y轴。所以你在Y轴上写659, 662, 665, 668等，在Y轴下写653, 650, 647...。

5.当股票开盘时，等待653美元或659美元的交易。如果659美元成交，在656美元和659美元旁边的方框里画一个X。X表示该股上涨了。如果653美元交易，在656美元和653美元旁边的方框里画一个O。O表示该股票下跌。

当股票继续朝同一方向发展时，继续标记X或O。或者，如果股票反转超过3个区间（在这种情况下为9美元），则切换到一个新的栏目，并在其中填上新的X或O。你在反转前等待三个区间是为了消除噪音，否则你将切换过多的列，图表将变得宽泛和嘈杂。点和数字图表的目的是切断噪音并捕捉有意义的反转。你可以乱用参数，但参数的选择并不重要，所以我不会打扰。只要用（日线范围/10）作为你的区间，用3个区间作为你的反转参数。

该图表最有趣的地方是，Y轴没有任何意义，图表被剥夺了时间维度。相反，该图表显示了任何有意义的逆转，无论它持续多久。因此，在这个例子中，TSLA最后15分钟的暴力交易与之前6个多小时的平静交易占用了同样多的空间。为了了解情况，图8.14显示了当天TSLA的线图。

当你把点和图与线图对比时，你会发现时间是如何消失的，而波动性才是最重要的。

如果替代性图表技术吸引了你，我建议你也调查一下市场概况。它比较复杂，但可以成为另一种有用的、直观的绘制和分析市场的方法。网上有一些很好的资源：看看你是否能找到CME市场概况指南（300多页）的PDF格式。

琼斯和道尔顿所写的《心系市场》一书让我在10多年前开始接触市场轮廓图，至今我仍在使用该书中的一些具体方法。你可以使用彭博社的MKTP功能（他们称之为"市场图片"）来玩一玩。

有些人认为创建手工图表是愚蠢的，但这并不像一些愚昧的人仅仅因为讨厌技术而在手工打字机上敲打。密切跟踪市场并在电子表格或纸上记录其动向的触觉实践有其实际价值。我保证你会从这个过程中学到一些东西，如果你没有，除了一两张图画纸之外，你没有付出任何代价。反正你也是要看市场的。

随着你在市场上的经验积累，你对其微观结构的熟悉将提高你的执行技能，它将使你有能力识别市场何时偏离其正常行为。这种能力将使你为制度转变做好准备，甚至让你在市场从区间波动转为趋势，或从缓慢转为快速的过渡点上识别它们。专家级交易者对其市场的微观结构有详细的了解。

我们对微观结构的讨论到此结束。虽然微观结构是一个需要你在杂草丛中花费一些时间的话题，但如果你想成为你的市场的真正专家，这是一个关键的研究领域。你不能指望你的天才交易想法的产生技能来支撑你。当涉及到执行和风险管理时，你还需要有出色的能力。

对微观结构的扎实了解将改善你的执行力，提高你的好主意的回报率，减少你的坏主意的成本。即使你对你的市场微观结构的知识很有信心，也要注意变化，紧跟可能改变你的市场行为方式的发展。市场微观结构的简单变化往往会导致你的损益发生重大变化，并可能使有利可图的战略变成哑巴。

（第十八篇完）

下篇内容预告

交易者要如何研究新闻和基本面，以及如何使用这些知识更好地预测短期市场方向。

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