2023年第一季度，全球并购（M&A）活动萎缩至十多年来的最低水平，主要是因为利率上升、高通胀和对经济衰退的担忧降低了企业的并购意愿。

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Dealogic的数据显示，截至3月30日，今年第一季度的并购规模下降48%，从去年同期的1.1万亿美元降至5751亿美元，接近腰斩。

投资银行家和律师们表示，本月由美国硅谷银行引发的银行业危机，随着瑞士政府策划的瑞信出售给瑞银集团而蔓延到欧洲，扰乱了市场，导致许多交易受阻。摩根大通全球并购主管Anu Aiyengar表示：

“第一季度的波动性和不确定性非常高，超过了年初的预期，导致一些公告被推迟。”

分地区看，美国并购交易额下降44%至2827亿美元，略好于全球水平；欧洲则暴跌70%至818.7亿美元；亚太地区的交易量下降29%至1761亿美元。高盛美洲并购联席主管Brian Haufrect表示：

“拥有一个运转良好的融资市场是并购交易的关键因素。市场波动显然是一个挑战，并拖累了本季度的交易量。”

在缺乏债务融资的情况下，私募股权公司不得不为更多股权买单。柯克兰律师事务所合伙人丹尼尔•沃尔夫（Daniel Wolf）表示：

“如果这种负面的债务融资环境持续几年，人们可能会因为过度证券化交易感到后悔。但如果对未来12-18个月融资市场改善、利率下降有一定信心，那么现在仍是交易的大好时机。”

总价值超过100亿美元的并购案例跟去年相比大幅下降，因为在反垄断环境更加严峻和宏观经济不确定性的影响下，市场对大型战略并购的兴趣消失了。

富而德律师事务所美国并购业务联席主管Damien Zoubek表示：

“第一季度的发展基本符合我们的预期，除了银行业危机，这是我们最不希望发生的事情。”

本季度的大型交易包括辉瑞以430亿美元收购癌症生物技术公司Seagen，银湖资本牵头的财团以125亿美元收购软件制造商Qualtrics国际，以及CVS健康公司以106亿美元收购初级保健提供商橡树大街健康公司等。Wachtell，Lipton，Rosen & Katz律师事务所的企业合伙人Adam Emmerich说：

“资金充足的买家能够借钱进行交易。我认为我们接下来不会出现‘冰川冻结’的情况。”

美国银行全球并购业务联席主管布伦纳（Kevin Brunner）也表达了同样的乐观情绪。他指出，一些大公司正利用估值低迷的机会发起“熊抱”和敌意收购。他表示：

“这种被压抑的并购需求将有望受益于波动性降低及更清晰的市场前景。”

注：“熊抱”比较适合有可能通过协商达成并购交易的目标公司，这样做的好处是省时省力，也可以降低敌意收购可能会带来的消极影响。

抄底时机到了吗？

低迷的市场估值还为知名的积极参与公司管理的投资者提供了发起新的代理权争夺战的机会，操盘手们预计，这些投资者将在未来几个季度提振并购交易量。Paul，Weiss，Rifkind，Wharton & Garrison LLP的合伙人Krishna Veeraraghavan说：

“很多公司都有积极型投资者喜欢的部分，比如可以出售或剥离的非核心资产，或者积累的现金可以以更好的方式进行配置，包括股票回购等。所有这些因素都导致了更多的积极投资者的参与。”

投资级融资市场是第一季度的一个相对亮点，因为这类企业能够在该市场为交易安排融资，并在一些备受瞩目的拍卖中开出超过大型收购公司的价格。花旗集团欧洲、中东和非洲地区并购联合主管威尔（Barry Weir）表示：

“如果企业的信用评级是投资级，那融资市场一直非常强劲和支持。”

克利利律师事务所美国并购业务联席主管朗斯顿（Jim Langston）称，可能还需要一段时间基本面因素才会再次有利于并购交易。他表示：

“通胀压力消退的速度没有人们预期的那么快，地缘政治局势依然紧张，而且在很多方面，金融市场的混乱正在加剧。”