日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）似乎比以往任何时候都更能坚定地顶住政治和市场压力，通过宽松的货币政策以追求可持续的通胀。

据知情人士透露，黑田东彦10年任期的使命是将物价涨幅推高至2%的稳定水平，如今所剩时间仅有几个月。哪怕将危及自己的政治遗产，他也无意放弃刺激政策。知情人士称，日本央行官员看到了一些可持续通胀的潜在萌芽，这些萌芽需要鼓励而不是消除。

在全球主要央行中，只有日本央行试图将利率维持在接近零的水平，并限制债券收益率。黑田东彦认为，对于日本经济而言，刺激措施是必要的。日本央行上月斥资1150亿美元捍卫日债收益率，因交易商押注日本央行在日元跌至24年低点后可能不得不放弃收益率曲线控制（YYC）。日元下跌推高了燃料及酱油和寿司等主要商品的成本。

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然而，经济学家警告说，日本央行的任何政策调整或立场软化信号只会刺激更多猜疑。外媒的一项调查显示，尽管日元走低，日本通胀水平已经在2%的目标区间内，但日本央行在周四宣布政策决定时仍将坚持立场。

几个小时后，日本央行作为全球央行中特立独行的鸽派地位将得到凸显，欧洲央行正准备进行10多年来的首次加息。随着美联储利率不断升高，欧元兑美元汇率与日元一样也大幅下挫。

虽然前首相安倍晋三令人震惊的遇刺事件让黑田东彦失去了他在执政党中的一名关键支持者，但现任首相岸田文雄在选举中大胜，为其在政府和央行之间继续进行政策协调赢得了更多时间。

住友人寿保险公司（Sumitomo Life Insurance Co.）经济学家武藤裕明（Hiroaki Muto）说：

“安倍去世后，黑田东彦现在可能更渴望坚持目前前所未有的宽松政策。即使岸田文雄试图施加压力，要求政策调整，黑田东彦也可能不会附和。”

在选举中，选民几乎没有其他切实可行的选择，因此他们选择支持岸田文雄的做法，即补贴关键价格以减轻通胀带来的经济负担。汽油补贴将汽油价格压低了20%左右，之后政府可能还会提供更多补贴和帮助。

与此同时，极低的利率使这个发达经济体得以负担起公共债务。但如果日元继续下跌，情况可能就会发生改变。

经济学家益岛由纪表示：

“由于岸田文雄的补贴措施限制了燃料价格，日本央行目前没有理由改变其对10年期国债收益率0.25%的上限。但如果日元持续疲软，（美元兑日元突破140且维持在该水平上方的时间超过三个月），日本央行改变其货币宽松立场的压力可能就会增加，以避免今年核心CPI达到3%。”

法国巴黎银行（BNP Paribas SA）经济学家也估计，如果美元兑日元升破140，那么日本央行关键通胀指标的年涨幅可能会从2.1%升至3%，这是1991年以来的最高水平。他们认为，3.5%的通胀率将促使日本央行调整政策。

接受调查的经济学家们则一致认为，美元兑日元达到145才是促使日本央行考虑政策转向的标准，不过他们说，沟通方式的改变将是首要的。

黑田东彦已经改变了对日元汇率的看法，强调日元汇率的快速波动对日本经济不利，此举似乎在一定程度上是为了让政府接受央行的宽松立场。

据知情人士说，尽管日本央行官员认为贸然采取行动是不可取的，但他们仍然认为，日元走软对整体经济是有利的，因为这能提振企业利润，使企业能够增加工资和投资。

不过，市场人士仍不相信日本央行能够无限期坚守宽松的货币政策。此外，黑田东彦自己在政策的决定上经常出人意料，这意味着不能完全排除政策突然转变的可能性。

日本央行6月份购买了有史以来最大的月度债券，支出超过16万亿日元，以帮助保护其0.25%的10年期国债上限。继去年11月澳大利亚在市场压力下放弃对收益率曲线的控制后，一些投资者觉得黑田东彦也终将屈服。

自日本央行今年首次提出以固定利率无限量购买国债以来，深受国际基金欢迎的10年期日元掉期利率飙升，打破了与日债收益率的密切关系。10年期日元掉期利率虽然摆脱了6月中旬的高点，但目前仍略低于0.40%，远远超过了日本央行设定的0.25%的底线。

澳洲国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示，市场在“测试日本央行的决心”。

“日本通胀前景、日债流动性担忧，以及日元进一步走软弊大于利，这些因素支持了我们的观点，即日本央行将在第三季度某个时间段扩大收益率曲线区间，9月份将是政府选择的时间”。Attrill及其团队在近期报告中写道。

日本央行官员曾将扩大利率区间形容为加息，实际上是为了在经济出现改善迹象、物价上涨更为持久之前将利率限制起来。

对于官员们来说，本世纪头十年过早收紧政策的痛苦记忆，以及当时不进行宽松的决策，都是值得借鉴的沟通和政策错误。黑田东彦是当时日本央行政策的批评者之一。

如果日本央行做出改变，其可能会以提高刺激政策的可持续性为由，而不是政策迈进正常化。与本周政策声明同时发布的新季度经济预测，预计将支持黑田东彦经济仍需刺激的观点。另外，近期新冠肺炎病例激增使日本央行处于谨慎的立场。