欧元区通胀在8月份停止放缓，令欧洲央行官员陷入两难境地，他们正在权衡物价压力是否具备粘性导致其不能冒险暂停加息。

受能源因素的影响，欧元区9月CPI同比上涨5.3%，比政策制定者寻求的目标高出2.5倍以上。经济学家此前预计该指标会走软。核心CPI（剔除波动较大的食品和能源价格）则如预期放缓。

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交易员选择将关注焦点放在核心通胀的放缓上，并继续削减对欧洲央行进一步上调利率的押注，尽管此前欧元区最大经济体德国和法国公布的通胀数据重新抬头。

Natixis SA利率策略师Theophile Legrand表示，“对于市场而言，这份报告足以让欧洲央行在9月份暂停加息”。

对于欧洲央行官员来说，核心通胀指标也更为重要，他们将在两周内判断欧元区20国日益减弱的增长势头是否足以冷却价格压力并最终让通胀回到2%的水平。如果没有，他们可能会连续第10次加息，使存款利率达到创纪录的4%。

但并非所有人都这么认为。

丹斯克银行首席策略师Piet Christiansen表示，“我的总体看法是，反通胀过程正在进行中，但还不足以让欧洲央行相信通胀将及时回到2%的目标水平。我们认为，最新的通胀数据支持9月份加息”。

欧元区高级经济学家Maeva Cousin称，“我们仍然相信整体和核心CPI将在9月份大幅下降，但8月份的数据是欧洲央行在9月14日下次会议之前看到的最后一份通胀报告，我们认为，这些数据让加息成为可能”。

交易员目前预计欧洲央行下个月加息的可能性为30%。但与此同时，10月份加息的可能性从20%上调至25%（12月份加息的概率也略有上升）。这反映出市场认为，尽管欧洲央行可能在9月份暂停加息，10月份也可能重启加息，且暂停加息并不意味着紧缩周期的结束。目前利率市场的整体情况是，市场认为欧洲央行的终端（存款）利率达到4%的概率为65%-70%，但具体时间不确定。

周四早些时候，欧洲央行管委施纳贝尔在讲话中阐述了官员们面临的困境，她的言论似乎与她的同事——芬兰央行的高级官员托马斯·瓦利马基的评论相吻合。瓦利马基本周早些时候表示，他对未来的政策决定保持“完全开放”。

施纳贝尔表示，“如果我们判断政策立场与通胀及时回到2%的目标不一致，则有必要进一步加息。但如果我们对货币政策传导的评估表明反通胀的步伐正在按预期进行，我们可能要等到下次会议才能收集更多证据”。

施纳贝尔承认存在风险，并指出最近的事态发展“表明增长前景弱于基线情景中的预期”，但同时认为，“有迹象表明欧元区经济可能不会处于深度或长期衰退的边缘”。

此外，通胀也令她担忧，这加剧了本月政策制定者的困境。施纳贝尔表示，“潜在的价格压力仍然居高不下，国内因素目前是欧元区通胀的主要驱动因素”。

欧洲央行行长拉加德本人避免发表明确的意向，而她的一些更鹰派的同事已经表示倾向于再加息25个基点的举措。

德国央行行长内格尔上周在接受采访时表示，他尚未相信通胀已得到控制。拉脱维亚央行行长卡扎克斯则称，宁可采取更紧缩的政策。奥地利央行行长霍尔兹曼周四在路透社的一次活动中表示，“再一次或两次加息”是可能的。

对欧洲央行官员来说，9月会议前最后一件重要的事情是该央行的员工预测，这些预测将在9月13日至14日欧洲央行行长前往法兰克福开会时准备好。

6月份的上一轮预测显示，到2025年，欧元区通胀仍将超过2%的目标，核心通胀比整体通胀的粘性更大。最新的预测将是欧洲央行利率决定的关键因素。

百达财富管理（Pictet Wealth management）宏观经济研究主管弗雷德里克•迪克洛泽（Frederik Ducrozet）表示，“我们预计欧洲央行将在9月最后一次加息，因为工作人员的预测可能仍显示通胀高于目标，但这也是出于风险管理的目的，也因为实现通胀目标的窗口正在关闭。这也是施纳贝尔今天讲话的主要信息，哪怕只是因为实际利率的下降部分抵消了欧洲央行的紧缩政策”。