摩根士丹利(Morgan Stanley)的迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)表示，鉴于对盈利增长的悲观前景和美联储货币政策的收紧预期，美国股市在进入第一季度财报季时给出了一个出人意料的良好开局，但这可能对股市构成了短期的不利因素。

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根据道琼斯市场数据，标普500指数在4月10日第一季度财报季开始前的三周内上涨了近4%。随着财报季全面展开，大盘股指数在接下来的两周内上涨了0.5%。

威尔逊领导的一组策略师写道：

“部分原因是该指数在财报季前表现良好，不像过去几个季度那样遭遇抛售。”“鉴于我们对今年的盈利前景更加悲观，尤其是在流动性状况变得不那么宽松的情况下，我们认为，这种情况将对股价构成短期风险。”

在过去一年里，美国上市公司的盈利预测稳步下降，且标普500指数的每股收益(EPS)共识预期是2023年不会增长。通常情况下，盈利增长放缓会引发更多负面反应，但在过去三个财报季中，股票在季前出现抛售，然后因好于预期的业绩而反弹。随着下一季度的预测被下调，该过程会重复进行。

FactSet周五发布的一份报告指出，华尔街分析师预计，截至3月31日的第一季度，标普500指数成份股公司的每股利润将下降6.7%，第二季度将下降5%，2023年下半年盈利将录得温和增长。

“毫不奇怪，投资者一直不愿意在一季度卖出，因为他们认为当前已经很糟糕了。如果我们相信共识预测，我们就会同意这个结论，”策略师在周一的一份报告中写道。“不幸的是，我们的预测更为悲观，我们预计EPS增长季度的变化率要到第三季度或第四季度才会触底。”

与此同时，威尔逊和他的团队认为，由于美联储和联邦存款保险公司在硅谷银行倒闭后努力遏制银行业压力，流动性增加，因此大盘保持坚挺。

“虽然这种储备注入远非传统的量化宽松计划，但我们确实认为它为标普500指数提供了一些提振，如果没有这些紧急行动，这种提振是不会出现的。”

然而，虽然区域银行业压力的遏制是推动股市走高的积极催化剂，但它也表明美联储没有必要进一步放松货币政策。Wilson指出，

“通过流动性渠道和利率渠道，因为目前债券市场对2023年下半年的降息预期已经开始消化，”“当市场意识到美联储的政策不够宽松以弥补增长放缓的背景时，他们往往会在周期后期重新定价。”

从历史上看，当远期EPS增长率变为负值时，美联储会降息而不是加息。然而，美联储的紧缩周期与仍然高企的通胀同时发生，这一周期是历史上的一个反常现象——

“在我们看来，在宽松周期开始之前，这最终对股市构成短期逆风。”