最近股市的盘中动荡令人感到头晕目眩。周三美国交易时段的午盘，标准普尔500指数下跌多达0.6%，随后抹去了整个跌幅，收盘走高。今年以来，该指数已经四次于盘中收复至少2%的跌幅。

根据摩根大通公司的一项新研究，美股走势的逆转（无论是部分还是全部），在过去两年中变得愈发明显，拐点通常发生在美东时间下午1点左右，而从前美股开盘时的反弹或抛售往往会持续到收盘。

摩根大通策略师Marko Kolanovic和Peng Cheng表示，这要归咎于流动性不足导致交易商更难平衡交易账目。

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不管是什么原因，股市剧烈的变动对于投资者来说难以承受，而且事实证明，对于那些在快速变化的市场中追逐利益的短线交易者来说，这尤其具有挑战性。

策略师在一份报告中写道：

“市场流动性显著下降，使仓位风险成为更重要的担忧。走势的逆转更有可能发生在低迷的市场中。我们认为，这是由于做市商在不利的市场环境中厌恶损失。”

根据摩根大通的数据，美东时间下午1点左右的流动性状况比起两年前下降了40%之多。该行指出，这促成了股价反转。

随着投资者试图应对美联储数十年来最激进的紧缩政策及其对经济的影响，波动性一直是今年股市的主要特征。眼下，衰退警告越来越响亮，德意志银行上周的一项调查显示，72%的受访者预计标普500指数将首先跌至3300点，而不是反弹至4500点。

周三美股连续第三个交易日上涨，延续了美联储6月会议纪要公布后的涨幅。所有的目光都将转向将于下周开始的财报季。尽管市场动荡不安，但分析师对2022年的企业盈利预期基本保持不变。

研究公司Yardeni Research将美国经济出现温和、短暂衰退的可能性从45%提高到55%。创始人Ed Yardeni表示：

“更高的衰退几率降低了我们对标普500成分股公司的收益预期以及标普500指数在2022年和2023年年底的目标价预期。”

摩根大通全球量化和衍生品策略主管马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）和其团队发现，当卖方发起的标准普尔500电子迷你期货交易和买方发起的交易在欧洲收盘价和前一天美国收盘价之间出现较大“失衡”时，交易商对冲的后续举动往往会导致走势出现逆转。

这是因为经销商寻求遏制这种失衡以降低仓位风险，从而将价格推离基本水平。而一旦有更多参与者加入并且流动性改善，这些潜在的错误定价就会得到解决——导致价格逆转。

再加上过去几年流动性的普遍减少（价格波动被放大），这就​​导致了反复出现的股价走势逆转。

美国交易时段早盘的价格走势与收盘前的价格走势之间的相关性转负

虽然流动性差通常被认为是造成这种模式的原因，但通常不可能实时区分出波动的市场中失灵的部分。2022年经销商履行订单的速度缓慢，这可能是市场结构受损的一个迹象，但这也可能是今年价格波动过快的自然结果。

据摩根大通估计，市场已变得更容易受到较大波动的影响。2017年，标普500指数 e-mini期货价格在5分钟内出现了价值高达60亿美元的订单失衡，导致价格上涨1%。到2022年5月，不超过10亿美元的订单失衡就能引发类似的市场影响 。

财富管理公司FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey说：

“尾盘逆转可能是投资者在这个潜在转折点感受到不确定性的征兆。现在我们正处于关键时刻，企业收益可能即将大幅下降。然而，投资者可能会着眼于未来6-12个月，试图赶在业绩和潜在人气复苏之前。”